WASHINGTON/FRANKFURT/LONDON: Para gubernur bank sentral terkemuka, yang memuji penggunaan target inflasi 2 persen sebagai landasan harga stabil selama beberapa dekade, menghadapi ujian penuh pertama mengenai seberapa baik pendekatan kebijakan moneter tersebut berhasil ketika harga-harga telah pecah, dan seberapa ketat mereka akan menerapkannya ketika kerusakan ekonomi meningkat.
Dengan mengumumkan target inflasi, para gubernur bank sentral merasa bahwa mereka sedang membangun kredibilitas bagi diri mereka sendiri dan memfokuskan perencanaan rumah tangga dan perusahaan dengan cara yang membantu menjaga inflasi tetap terkendali. Konsep ini tampaknya didukung oleh fakta, karena penggunaan penargetan inflasi tersebar di negara-negara maju mulai dari Selandia Baru pada tahun 1990 hingga Eropa, hingga Amerika Serikat dan Jepang pada tahun 2012 dan 2013.
Dekade-dekade tersebut, hingga akhir tahun pertama pandemi virus corona pada tahun 2020, sebagian besar mampu menahan inflasi.
Namun hal ini juga sejalan dengan tren globalisasi, teknologi, dan demografi yang turut membantu. Sejak awal pandemi dan berlanjut dengan invasi Rusia ke Ukraina, kekuatan-kekuatan tersebut kini dapat mendorong harga ke arah lain, menantang kerangka kebijakan moneter bersama dengan kesulitan yang belum pernah dihadapi dan, dengan guncangan pasokan yang terus berlanjut, mungkin akan terjadi. sulit untuk diakomodasi.
“Ke depan, kita mungkin menghadapi periode inflasi yang secara struktural lebih tinggi dibandingkan dua dekade terakhir. Dampak deflasi lokalisasi sudah mulai menghilang, dan akan ada tekanan inflasi dari perdagangan global, transisi iklim, demografi, dan politik,” kata Claudio Boric. . kepala divisi moneter dan ekonomi di Bank for International Settlements, sebuah kelompok payung bagi bank sentral.
Meski begitu, Borio mengatakan ia tidak mendukung kenaikan target inflasi bank sentral, sebuah pandangan yang telah tersebar luas di kalangan pengambil kebijakan terkemuka – mulai dari yang agresif hingga yang dovish – meskipun ada kekhawatiran yang sama bahwa ledakan inflasi baru-baru ini bisa lebih persisten dibandingkan sebelumnya. diharapkan dan pengembalian ke 2 persen semakin sulit untuk direkayasa.
Setidaknya pada saat ini, kekhawatiran yang lebih besar di kalangan para gubernur bank sentral adalah hilangnya kredibilitas jika mereka tidak mengikuti kebijakan yang telah mereka buat sendiri.
“Apakah 2 persen itu semacam angka ajaib?” Lael Brainard, wakil ketua Federal Reserve AS, mengatakan di sebuah forum awal bulan ini. “Mungkin tidak. Tapi itu jumlah kami, dan kami sangat berkomitmen untuk menurunkan inflasi kembali ke 2 persen…Mencapai target tersebut hanyalah inti dari kebijakan moneter kami secara keseluruhan,” kata Brainard, sebuah sentimen yang bergema di bank sentral. kantor pusat bank di Frankfurt. ke London ke Tokyo.
“Biar saya perjelas, tidak ada keraguan dalam komitmen kami terhadap target inflasi 2 persen,” kata Gubernur Bank of England Andrew Bailey tahun lalu. “Ini adalah tugas kami, dan inilah yang akan kami lakukan.”
Grafik: Perlombaan untuk menaikkan suku bunga https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/myvmogegbvr/chart.png
BUKAN PROSES YANG PALING ILMIAH
Pada pertemuan kebijakan dua hari minggu ini, seperti yang dilakukan setiap tahun sejak 2012, The Fed diperkirakan akan berkomitmen kembali pada inflasi 2 persen sebagai tingkat inflasi yang “paling konsisten dalam jangka panjang dengan mandat undang-undang Federal Reserve” dari Kongres AS hingga “harga stabil” selain mempromosikan lapangan kerja maksimum.
Meskipun bank sentral AS membuat perubahan besar dalam penyusunan “Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter”, bank sentral AS tidak pernah menetapkan target inflasi dengan dasar bahwa janji tetaplah janji, dan hanya pada tingkat yang besar. negosiasi ulang risiko.
Namun angka 2 persen, seperti yang diungkapkan Brainard, tidak memiliki arti penting. Meskipun hal ini sudah menjadi norma global, hal ini bukanlah hasil analisis atau estimasi statistik yang mendalam, melainkan hanya sekedar perkiraan tingkat inflasi yang akan mencerminkan manfaat yang diperoleh bank sentral dalam menetapkan suatu target, namun tetap cukup rendah sehingga masyarakat, sebenarnya, tidak akan menyadarinya.
Berangkat dari kondisi inflasi yang tinggi pada tahun 1970an dan 1980an, para pembuat kebijakan menyadari perlunya meningkatkan kredibilitas mereka dalam memerangi inflasi, dan melihat komitmen terhadap target inflasi yang diumumkan sebagai cara yang mudah dikomunikasikan untuk mengarahkan ekspektasi masyarakat dan, dengan asumsi mereka bertahan, membangun kepercayaan.
Pada saat yang sama, mereka menginginkan tingkat inflasi yang konsisten dengan stabilitas harga jangka panjang, yang didefinisikan oleh mantan Ketua Fed Alan Greenspan dalam sebuah perdebatan pada pertengahan tahun 1990an sebagai “keadaan di mana perubahan yang diharapkan pada tingkat harga umum tidak berubah secara efektif.” keputusan bisnis atau rumah tangga.”
Walaupun beberapa tokoh inflasi yang agresif masih berpendapat bahwa tingkat inflasi akan menjadi nol, terdapat konsensus luas bahwa kenaikan harga secara moderat adalah hal yang sehat bagi perekonomian. Hal ini memberikan perusahaan cara untuk menyesuaikan biaya tenaga kerja “riil” tanpa membatasi perekrutan tenaga kerja, dan hal ini memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral, melalui suku bunga nominal yang lebih tinggi, untuk mengelola kemerosotan ekonomi dengan penurunan suku bunga dibandingkan dengan pembelian obligasi dan tindakan yang kurang konvensional setelah kebijakan digunakan. tingkat telah mencapai tingkat nol atau mendekati nol.
Para pejabat di Selandia Baru, yang berada di bawah tekanan politik untuk mempertahankan inflasi yang tinggi pada tahun 1980an, pertama kali melontarkan gagasan tersebut dengan target awal antara 0 persen dan 2 persen.
“Ini bukanlah proses yang paling ilmiah di dunia,” kata Michael Reddell, mantan ekonom di Reserve Bank of New Zealand. “Belum ada yang melakukannya sebelum kita.”
‘BINTANG UTARA KAMI’
Tetap saja, itu macet. Itu menyebar. Dan itu mungkin membantu.
“Saya pribadi berpikir angka tersebut masuk akal berdasarkan seluruh sejarah, pengalaman dan penelitian… Angka ini sangat bermanfaat bagi kami,” kata Presiden Fed New York John Williams awal bulan ini. “Ini membantu transparansi. Ini membantu pasar, dan masyarakat memahami apa itu Bintang Utara kita.”
Namun, perdebatan yang belum terpecahkan adalah apa yang akan terjadi jika Bintang Utara tidak lagi menjadi sebuah tujuan wisata melainkan sebuah simbol yang tidak dapat disentuh – jika jalur untuk kembali ke angka 2 persen, yang diperkirakan akan berjalan lambat, dalam perekonomian pasca-pandemi macet.
Grafik: Inflasi tetap di atas target di mana pun https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CENBANKS/INFLATION/lbvggoqwgvq/chart.png
Para ekonom dan pembuat kebijakan tidak memperkirakan inflasi akan turun secara cepat dan linier. Beberapa pihak bahkan melihat fase saat ini sebagai fase yang mudah, dengan adanya konsensus di antara para pejabat bahwa suku bunga harus dinaikkan, dan perlambatan awal inflasi sedang berlangsung tanpa adanya dampak serius, terutama pada pasar tenaga kerja.
Para pengambil kebijakan bersikeras bahwa mereka akan mencapai target inflasi mereka.
Namun meski fokus untuk kembali ke inflasi 2 persen, mereka juga mengakui bahwa perdebatan ini bisa menjadi lebih rumit ketika mereka mempelajari bagaimana inflasi dan perekonomian merespons kenaikan suku bunga yang telah disetujui sejauh ini, dan masih banyak lagi yang akan dilakukan.
Kenaikan suku bunga yang cepat pada tahun lalu “sangat penting untuk menunjukkan tekad tersebut dan untuk memastikan bahwa masyarakat memahami bahwa inflasi 2 persen masih merupakan jangkar yang tepat,” kata Brainard. “Kami berada dalam posisi yang agak berbeda hari ini… Sekarang kami berada dalam lingkungan di mana kami menyeimbangkan risiko di kedua sisi.”
Para pejabat The Fed memperkirakan bahwa upaya pengetatan kebijakan mereka dapat menyebabkan hilangnya 1,5 juta lapangan pekerjaan di Amerika pada tahun ini. Jika inflasi lebih buruk dari perkiraan, pencapaian target inflasi bank sentral sebesar 2 persen dapat menyebabkan kerugian yang lebih besar.
Meskipun data terbaru menunjukkan “prospek yang sedikit lebih baik” untuk suatu hasil ketika inflasi melambat sesuai target tanpa menimbulkan dampak besar terhadap lapangan kerja atau pertumbuhan ekonomi, Brainard mengatakan, “ini adalah lingkungan yang sangat tidak pasti dan Anda tidak dapat mengesampingkan trade-off yang lebih buruk.”