LONDON: Meningkatnya suku bunga, melambatnya pertumbuhan ekonomi dan sektor perbankan yang masih dalam tahap pemulihan dari keterpurukan pada bulan Maret mungkin merupakan peringatan bagi pasar, namun saham-saham global berada pada level tertinggi dalam 14 bulan, indeks saham S&P 500 memasuki pasar dengan kondisi bullish dan mengukur kenaikan volatilitas sangat tenang.
Bagi sebagian orang, jawaban atas gembiranya pasar terletak pada melimpahnya uang tunai yang terus mengalir ke sistem keuangan. Namun hal ini mungkin tidak akan bertahan lama, terutama karena Departemen Keuangan AS berpotensi menguras dana dan selera risiko dari pasar dengan melonjaknya penerbitan surat utang.
BNP Paribas memperkirakan kelebihan likuiditas global telah meningkat sebesar $640 miliar sejak akhir kuartal ketiga tahun 2022 dan “tidak berkelanjutan” karena beberapa bank sentral mencoba melepas obligasi yang mereka miliki dalam proses yang dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif.
Menjelang paruh kedua tahun 2023, lingkungan yang lebih menantang mungkin akan muncul bagi aset-aset berisiko yang saat ini mendapatkan keuntungan dari likuiditas yang melimpah.
OKE UNTUK SEKARANG?
Setidaknya untuk jangka pendek, para analis memperkirakan aset-aset berisiko akan tetap kuat.
Federal Reserve melonggarkan kondisi keuangan pada bulan Maret dengan fasilitas kredit darurat bagi bank-bank yang kekurangan uang, bank sentral Jepang terus membeli obligasi pemerintah untuk memompa uang ke dalam sistem, dan Bank Sentral Eropa menjual obligasi pemerintah yang dimilikinya dengan harga yang lebih longgar. laju.
Pendiri Crossborder Capital Michael Howell mencatat “Jepang menciptakan likuiditas”, sementara “kami mengharapkan lebih banyak pelonggaran (moneter) Tiongkok”.
Total likuiditas global, ukuran uang tunai dan kredit dalam perekonomian global, meningkat menjadi hampir $170 triliun pada bulan Juni, menurut perhitungan Crossborder, dari $158 triliun pada bulan Oktober.
Bank sentral juga memperkirakan bahwa bank sentral telah menambahkan $1,7 triliun ke pasar uang sejak bulan November, sebuah langkah yang berkorelasi dengan tren pengambilan risiko.
Saham-saham global naik 11 persen tahun ini, didorong oleh rebound saham-saham teknologi AS akibat booming AI. Indeks VIX, ukuran volatilitas tersirat yang dijuluki sebagai “pengukur rasa takut” Wall Street, pekan lalu mencapai titik terendah sejak awal tahun 2020. Ukuran perkiraan volatilitas dalam Treasury AS mendekati level yang terakhir terlihat pada bulan Februari.
KARTU LIAR
Likuiditas mempunyai “banyak bagian yang bergerak,” kata Richard Clarida, mantan wakil ketua Federal Reserve dan sekarang menjadi penasihat ekonomi global di dana obligasi PIMCO. Dia mengatakan kesepakatan plafon utang AS bisa menjadi “wildcard” tergantung pada siapa yang membeli gelombang obligasi baru.
Departemen Keuangan AS akan membangun kembali neraca keuangannya dengan menerbitkan surat utang jangka pendek sebesar $1 triliun atau lebih, yang mungkin dengan suku bunga yang cukup menarik untuk menyedot uang tunai dari aset-aset berisiko.
Hal ini juga dapat merugikan kemampuan bank untuk memberikan pinjaman, karena mereka menaikkan suku bunga deposito untuk bersaing dengan T-account, sehingga mengurangi aliran kredit ke perusahaan dan konsumen.
Kepala multi-aset Invesco Georgina Taylor mengatakan perusahaannya telah bersiap menghadapi kerugian dengan mempertahankan posisi long pada dolar, yang biasanya menguntungkan ketika investor menjadi lebih berhati-hati.
Namun skenario alternatifnya adalah dana pasar uang AS, yang dipenuhi uang tunai setelah para deposan meninggalkan bank-bank regional pada bulan Maret, membeli cukup banyak obligasi yang baru diterbitkan untuk menjaga suku bunga tetap stabil.
Uang tunai mereka cenderung dimasukkan ke dalam reverse repo, sebuah fasilitas Fed yang menawarkan tarif besar untuk uang parkir semalam, dan mungkin malah dipindahkan ke rekening T, kata Ken Taubes, kepala investasi Amundi AS.
Peralihan uang ini “pada dasarnya dari satu kantong pemerintah ke kantong pemerintah lainnya,” kata Taubes, adalah “salah satu alasan mengapa pasar agak mendukung isu ini.”
LAMPU PERINGATAN
BNP Paribas mengatakan skenario dasarnya adalah likuiditas global akan turun 6-9 persen pada akhir September dan 7-11 persen pada akhir tahun ini, namun likuiditas bukan satu-satunya alasan bagi sentimen positif saat ini.
“Likuiditas bukanlah kekuatan yang langsung berpengaruh di pasar keuangan,” kata ahli strategi pasar global JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou.
Selain booming AI, neraca yang kuat, dan uang tunai yang melimpah di perusahaan-perusahaan raksasa teknologi seperti Apple menarik investor ke saham-saham ini, yang mendominasi indeks saham global.
Namun demikian, Morgan Stanley mengatakan dalam sebuah catatan bahwa pihaknya mempertahankan pandangan bearish pada saham mengingat ekspektasi akan terjadinya resesi pendapatan, dan kepala strategi Pictet Asset Management Luca Paolini mengatakan dia “underweight” pada saham dan membeli obligasi pemerintah untuk mengantisipasi krisis kredit dan krisis berikutnya. resesi.
“Ada banyak uang di dunia dan setiap kali kita melihat kejutan positif (ekonomi atau pendapatan), orang-orang menggunakan uang tersebut untuk bekerja,” kata Paolini. “Tetapi ada risiko-risiko kuat yang diabaikan pasar, jadi kami masih mengambil posisi untuk mewaspadai kelemahan pada aset-aset berisiko.”