(Benar untuk memparafrasekan komentar paragraf 8)
Oleh Vidya Ranganathan
SINGAPURA: Ketika Bank of Japan memanfaatkan pasar mata uang untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade untuk mempertahankan yen yang terpuruk, Bank Sentral Jepang menghadapi banyak kendala, terutama komitmennya yang keras kepala terhadap lembaga moneter yang sangat longgar.
Ledakan tiba-tiba intervensi pembelian yen oleh otoritas Jepang pada hari Kamis – yang pertama sejak tahun 1998 – menyebabkan pergerakan besar 6 yen antara 140 dan 146 dalam nilai tukar dolar-yen.
Di penghujung hari yang sibuk, ketika pasar mencerna kenaikan suku bunga palsu Federal Reserve dan janji BOJ untuk mempertahankan suku bunga negatif, investor juga bersikap bearish terhadap yen, yang sepanjang tahun ini telah terdepresiasi sebesar 20 persen.
“Ini cukup simbolis karena ini adalah pertama kalinya sejak tahun 1998, namun menurut saya ini tidak akan efektif dalam membalikkan tren yen,” kata Vincent Tsui, analis Asia di Gavekal Research di Hong Kong.
Mengingat sejarah deflasi, keinginan Bank of Japan untuk mempertahankan suku bunga tetap rendah hingga terjadi kenaikan harga yang stabil dan sehat telah menjadikan Bank of Japan sebagai satu-satunya yang terjun bebas tahun ini karena bank sentral global lainnya secara agresif menaikkan suku bunga untuk mengendalikan kenaikan inflasi. Suku bunga kebijakan AS kini 3 poin persentase lebih tinggi dibandingkan Jepang.
Namun kebijakan BOJ bertentangan bahkan di dalam negeri, dengan kekhawatiran pemerintah mengenai dampak melemahnya yen terhadap harga energi dan sentimen konsumen, serta rumah tangga yang menyukai risiko dengan cadangan uang tunai yang menganggur senilai lebih dari 1.000 triliun yen ($7,04 triliun) yang siap digunakan. untuk mencari aset dengan imbal hasil lebih baik di luar negeri.
Gubernur Haruhiko Kuroda telah menegaskan bahwa kebijakan tidak akan berubah, dan bahkan yen yang dibeli BOJ sebagai bagian dari intervensi akan diganti.
Selama BOJ memiliki kebijakan pengendalian kurva imbal hasil, setiap pengetatan moneter yang disebabkan oleh intervensi pembelian yen akan diimbangi, katanya pada hari Kamis, mengutip operasi pembelian obligasi mingguan BOJ yang konsisten untuk membatasi imbal hasil.
Brendan McKenna, ekonom internasional dan ahli strategi mata uang di Wells Fargo Securities, menunjukkan bagaimana bahkan ketika intervensi dilakukan, imbal hasil AS naik sekitar 6 basis poin pada hari itu dan imbal hasil Jepang turun, mendorong kesenjangan yang lebih luas dalam suku bunga dan pasar semakin memberi keuntungan. alasan untuk membuang yen.
“Intervensi tersebut bersifat unilateral dan terjadi pada hari yang sama dengan pertemuan Bank of Japan yang cerdik menunjukkan adanya kontradiksi internal yang sangat besar,” kepala strategi valuta asing Deutsche Bank, George Saravelos, mengatakan dalam sebuah catatan.
SEJARAH MENUNJUKKAN…
Saravelos mengatakan intervensi seperti itu, sementara Jepang menganut kebijakan pengendalian kurva imbal hasil, akan mengakibatkan hilangnya kredibilitas bank sentral, dan dapat membantu mengurangi beberapa posisi spekulatif yen tanpa benar-benar mengubah tren.
“Intervensi untuk memperkuat mata uang bertentangan langsung dengan kebijakan Bank of Japan,” kata Deutsche, seraya menambahkan bahwa tidak kredibel bagi bank sentral untuk melemahkan mata uangnya melalui pelonggaran kuantitatif dalam jumlah ekstrem sementara pihak berwenang juga menggunakan mata uang yang lebih kuat. waktu.
Analis Citi mencatat bagaimana intervensi pembelian yen pada tahun 1997-98 gagal membalikkan depresiasinya.
Tidak seperti sekarang, imbal hasil pada saat itu sangat berbeda namun tidak bergerak terhadap yen. Meskipun BOJ melakukan intervensi besar-besaran antara bulan April dan Juni 1998, yen baru berhasil menembus bulan September.
Tetap saja, ini masih awal. Ahli strategi UBS James Malcolm memperkirakan intervensi ini bisa menjadi kampanye terpadu yang akan berlangsung berbulan-bulan, mengingat banyaknya posisi spekulatif yang ada terhadap yen dan cadangan devisa Jepang yang berjumlah hampir $1,3 triliun.
Dia menunjuk pada pinjaman Jepang kepada non-penduduk yang mencapai rekor tertinggi sebesar $315 miliar dalam dua belas bulan hingga bulan Juli, tiga perempatnya merupakan pinjaman jangka pendek, yang sebagian besar telah dilunasi sejak bulan Maret.
“Keberhasilan intervensi tidak diukur dalam hitungan hari, melainkan dekade,” tulis Malcolm, menunjuk pada bagaimana pihak berwenang Jepang terakhir kali membeli sekitar 150 miliar dolar dengan harga hampir 75 yen pada tahun 2011. Sebagian di antaranya sedang dibelanjakan sekarang, menurutnya.
(Cerita ini telah diarsipkan ulang untuk mengoreksi parafrase paragraf 8 komentar)
($1 = 142,0800 yen)
(Laporan tambahan oleh Bansari Mayur Kamdar di Bangalore, Leika Kihara di Tokyo, Tom Westbrook dan Rae Wee di Singapura; Penyuntingan oleh Kim Coghill)