TOKYO/SINGAPURA: Bagi investor obligasi jangka panjang Jepang, berakhirnya kendali Bank Sentral Jepang terhadap imbal hasil pasar tidak dapat dilakukan dalam waktu dekat.
Selama berbulan-bulan, perusahaan asuransi jiwa dan dana pensiun di Jepang telah mengambil posisi untuk mengakhiri kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC) yang sangat longgar dari BOJ dengan menghapus kepemilikan obligasi luar negeri mereka yang merugi dan beralih ke yen. Persediaan yen sebagian besar disimpan sebagai uang tunai dengan tujuan untuk dimasukkan ke dalam obligasi Jepang ketika imbal hasil pada akhirnya naik.
Kesabaran mereka akan diuji lagi, dengan para pelaku pasar dengan suara bulat yakin bahwa BOJ akan berkomitmen kembali pada kebijakan yang sangat longgar pada hari Jumat ini, meskipun terjadi peningkatan inflasi dan peningkatan pertumbuhan ekonomi.
“Kami semua menunggu berakhirnya YCC sehingga kami dapat membeli JGB,” kata seorang manajer dana pensiun Jepang yang tidak ingin disebutkan namanya karena dia tidak berwenang untuk berbicara kepada media. “Semuanya, pensiunan dan orang yang hidup, pikirkan hal yang sama… semakin cepat semakin baik!”
Spekulasi mengenai berakhirnya YCC, yang mana BOJ telah memperjuangkan batasan 0,5 persen pada imbal hasil obligasi 10-tahun, telah beredar sejak bulan Desember ketika para investor bersiap menyambut Gubernur BOJ saat itu, Haruhiko Kuroda, yang merupakan arsitek dari program pembelian aset besar-besaran yang telah berlangsung selama satu dekade. di itu. untuk mengangkat Jepang keluar dari deflasi, untuk pensiun.
Meskipun para penjual obligasi yang bertaruh pada pengetatan moneter telah berulang kali digagalkan oleh intervensi BOJ, mereka juga berpendapat bahwa akhir dari YCC sudah dekat karena inflasi telah melampaui target BOJ sebesar 2 persen dalam setahun dan kebijakan tersebut menuai kritik publik karena mendistorsi pasar dan menghancurkan bank. margin.
Dalam wawancara dan konferensi media di awal tahun fiskal baru Jepang pada bulan April, banyak perusahaan asuransi jiwa dalam negeri, termasuk Nippon Life Insurance dan Sumitomo Life Insurance, yakin bahwa pengganti Kuroda, Kazuo Ueda, akan menyesuaikan atau bahkan membatalkan YCC pada pertemuan kebijakan bulan Juni. . .
Bank-bank Jepang menanamkan uangnya ke dalam obligasi luar negeri, namun perusahaan asuransi dan dana pensiun tetap mempertahankan dana mereka. Melemahnya yen telah membuat biaya lindung nilai pada Treasury dan obligasi asing lainnya menjadi berlebihan, dan imbal hasil yang rendah serta risiko penjualan obligasi yen jika tindakan BOJ membuat investasi di dalam negeri menjadi tidak menarik.
Perusahaan asuransi telah menjual obligasi luar negeri senilai 1,47 triliun yen ($10,50 miliar) sepanjang tahun ini.
BOJ terhenti, ingin menghindari kesalahan pengetatan moneter dini pada tahun 2000 dan 2006. Semakin besar penundaan yang dilakukan untuk memulai pengetatan kebijakan, semakin besar pula kerugian yang diakibatkan oleh dana menganggur dan dana pensiun.
PASAR TIDAK BERKEDIP
Posisi dan kelembaman di kalangan investor jangka panjang Jepang membuat para analis memperkirakan pasar akan hampir tidak berkedip bahkan jika BOJ bermain-main pada minggu ini.
Tingkat swap 10-tahun berada pada sekitar 0,6 persen, lebih dekat dengan target imbal hasil dan jauh lebih rendah dari tingkat 1 persen selama spekulasi yang ramai mengenai berakhirnya YCC pada bulan Januari. Gangguan pasar lainnya juga mereda.
Anuitas dan dana pensiun mengatakan mereka memiliki sedikit eksposur terhadap obligasi pemerintah Jepang, sehingga perubahan kebijakan yang mengejutkan juga tidak akan merugikan mereka.
Bart Wakabayashi, manajer cabang di State Street di Tokyo, mengatakan BOJ dapat mengubah kata-kata atau nada pesannya minggu ini.
“BOJ tentu tidak ingin menjadi penyebab adanya dampak negatif terhadap perekonomian, sehingga dilakukan secara bertahap,” ujarnya.
“Saya kira bulan Juni tidak akan menjadi kejutan besar, tapi hei, mereka sudah pernah mengejutkan sebelumnya.”
Pada dasarnya, penyesuaian terhadap YCC harus dilakukan secara tiba-tiba untuk mencegah terjadinya tindakan preemption oleh pemegang obligasi.
Hirofumi Suzuki, kepala strategi FX di SMBC dan salah satu dari minoritas hawkish, memperkirakan rentang imbal hasil JGB 10-tahun akan melebar menjadi 75 basis poin dari 50 basis poin saat ini pada hari Jumat dan suku bunga kebijakan jangka pendek menjadi +0,1 persen dari -0,1 persen pada kuartal I tahun 2024.
“Bagi banyak pemain lokal, ketika imbal hasil JGB 10 tahun mencapai 1 persen, inilah saatnya untuk mempertimbangkan pembelian dan meningkatkan eksposur mereka,” kata Suzuki.
Bagaimanapun, waktu hampir habis bagi beberapa investor jangka panjang, karena pertengahan tahun keuangan di bulan September dapat memaksa mereka menanggung kerugian dan membeli JGB untuk memenuhi kuota investasi, kata para analis.
($1 = 140,0400 yen)