LONDON/TOKYO: Renault SA telah mengambil langkah besar untuk menyederhanakan aliansinya yang rumit dengan Nissan Motor Co Jepang, tetapi masih menghadapi jalan yang sulit untuk menghindari diskon konglomerat yang telah lama melanda sahamnya.
Kesepakatan yang diubah, rinciannya diungkapkan pada presentasi di London pada hari Senin, akan membuat Nissan berinvestasi dalam saham hingga 15 persen di unit kendaraan listrik baru Renault, Ampere.
Renault, seperti yang diumumkan sebelumnya, akan mengurangi saham Nissan menjadi 15 persen dari sekitar 43 persen sekarang. Yang terpenting, Nissan akan mendapatkan hak suara untuk 15 persennya di Renault, mengoreksi ketidakseimbangan yang telah lama menyebabkan ketidakpuasan di perusahaan Jepang tersebut.
Pengaturan baru akan memungkinkan Renault beroperasi seperti “perusahaan normal”, kata CEO Luca de Meo pada presentasi, di mana dia diapit oleh CEO Nissan Makoto Uchida dan kepala mitra junior Mitsubishi Motors Corp.
Sementara Renault mensponsori Nissan lebih dari dua dekade lalu, itu adalah pembuat mobil yang lebih kecil berdasarkan penjualan. Sifat miring dari hubungan itu telah disorot oleh investor diskon konglomerat yang telah membeli saham Renault – kadang-kadang menilai grup Prancis itu bahkan lebih rendah daripada saham Nissan-nya.
“Secara teori, diskon valuasi harus mendapat manfaat dari stabilisasi kinerja operasi Renault,” kata Philippe Houchois, analis otomotif di Jefferies.
Analis telah lama berjuang untuk memperkirakan nilai wajar Renault, karena perusahaan tersebut merupakan gabungan dari aset otomotif dan perbankan, serta saham Nissan.
Dengan rasio harga-ke-pendapatan untuk saham 4,4 kali lipat, Renault tertinggal dari indeks otomotif dan suku cadang Eropa.
Sekitar 43% saham di Nissan bernilai sekitar US$6,5 miliar. Itu sedikit lebih dari setengah kapitalisasi pasar Renault sekitar US$12,4 miliar, menurut data Refinitiv.
Selama krisis keuangan tahun 2008, Morgan Stanley memperkirakan penilaian intrinsik pasar atas saham Renault – termasuk sahamnya di Nissan dan Daimler – nol. Setelah nilai unit pembiayaannya dilucuti, sahamnya diperkirakan bernilai negatif masing-masing €17.
KEPUTUSAN
Saham Renault, seperti saham Nissan, juga mendapat tekanan setelah penggulingan pendiri aliansi, mantan ketua Carlos Ghosn pada 2018.
Dampak dari penangkapan Ghosn atas tuduhan pelanggaran keuangan – dia kemudian melarikan diri ke Lebanon di mana dia masih tinggal dan mengatakan dia tidak bersalah – semakin mempertegang aliansi dan menghambat pengambilan keputusan.
“Semua orang menyalahkan kami karena memiliki banyak uang yang terikat dalam sistem di mana kami tidak dapat memutuskan apa pun,” kata seorang sumber yang dekat dengan Renault.
Kesepakatan baru akhirnya akan memungkinkan Renault untuk menjual saham Nissan – senilai sekitar €3,8 miliar (US$4,1 miliar) – dan melihat rejeki nomplok besar sambil menjaga aliansi tetap berjalan, tambah sumber itu. Renault untuk sementara akan menempatkan saham dalam kepercayaan Prancis dan terus mengambil dividen.
Renault juga berniat mendaftarkan Ampere tahun ini, yang menurut sumber bisa bernilai hingga 10 miliar euro. Tetapi pada hari Senin de Meo menolak memberikan penilaian untuk unit tersebut, dengan mengatakan itu terserah pasar untuk melakukannya.
Sementara Nissan telah menghentikan sebagian pembayaran dividennya dalam beberapa tahun terakhir karena tekanan keuangannya sendiri, dividennya secara historis menjadi dorongan besar bagi Renault yang lebih kecil.
Tidak ada perusahaan yang merupakan saham beredar. Selama sejarah aliansi 24 tahun, saham Nissan telah kembali 86 persen, ketika dividen dimasukkan, sementara Renault lebih dari dua kali lipat, menurut Refinitiv. Mengupas dividen, Nissan hanya mendapat untung 2 persen dan Renault mendapat uang muka 14 persen.
Beberapa analis yang mengikuti Renault telah lama menganjurkan merger Renault-Nissan, atau pemisahan total, untuk memperjelas hubungan.
Lembaga pemeringkat Moody’s mengatakan bahwa dengan menjual saham Nissan dan meminta mitranya untuk berinvestasi di Ampere, Renault dapat membuka nilai signifikan yang memungkinkannya membayar utang dan meningkatkan alokasi modal.
Pembuat mobil Prancis itu memiliki sekitar 39 miliar euro utang bersih di neraca, menurut Refinitiv.
Pengembalian ekuitas (ROE), ukuran profitabilitas, hanya sekitar 2 persen, dibandingkan dengan 5 persen untuk Nissan dan 11 persen di Toyota Motor Corp.
Apakah ROE itu akan meningkat tergantung pada kemampuan aliansi untuk berfungsi lebih baik di masa depan. Sejauh ini rekam jejaknya belum bagus.
“Selalu sangat sulit untuk membuat mereka bekerja sama dalam segala hal,” kata Christopher Richter, wakil kepala penelitian Jepang di broker CLSA, sebelum pengumuman hari Senin.