TOKYO : Haruhiko Kuroda melakukan perpisahan yang sedikit kurang khusyuk sebagai kepala bank sentral Jepang pada hari Jumat, mengakhiri satu dekade kebijakan tidak konvensional yang mencakup “bazoka” stimulus yang ditujukan untuk mendorong inflasi dan pertumbuhan yang berkelanjutan.
Menyerahkan kendali Bank of Japan (BOJ) kepada akademisi Kazuo Ueda, Kuroda menunjukkan kemajuan di bawah kebijakan uang mudahnya yang radikal, yang mencakup upaya untuk mengubah persepsi publik dengan dinding uang dan metafora Peter Pan.
“Deflasi Jepang selama 15 tahun telah menciptakan persepsi publik yang kuat bahwa harga dan upah tidak akan naik,” kata Kuroda, 78 tahun, dalam konferensi pers yang menandai berakhirnya masa jabatan lima tahun keduanya pada hari Sabtu.
“Tapi persepsi, atau norma seperti itu, mulai berubah. Dengan demikian, saya pikir waktu untuk mencapai target inflasi BOJ stabil dan berkelanjutan semakin dekat,” katanya.
Kuroda mengatakan “sangat mungkin” bagi BOJ untuk keluar dari pelonggaran moneter tanpa mengubah sistem perbankan.
Terapi kejut adalah salah satu ciri utama eksperimen moneter Kuroda. Ketika Perdana Menteri Shinzo Abe memilihnya pada tahun 2013, Kuroda memimpin BOJ untuk meluncurkan program pembelian aset besar-besaran, sebagian untuk meyakinkan publik bahwa harga akhirnya akan mulai naik setelah deflasi selama beberapa dekade.
Kuroda bukan kepala BOJ pertama yang mencoba mengubah persepsi publik dengan pelonggaran moneter. Toshihiko Fukui, yang menjadi ketua dari tahun 2003 hingga 2008, secara teratur memperluas pelonggaran kuantitatif untuk menunjukkan “tekad BOJ untuk mengalahkan deflasi” dan “menjalankan pengaruh yang lebih kuat pada ekspektasi publik.”
Tapi Kuroda melangkah lebih jauh, mengikat kebijakan itu dengan target inflasi 2 persennya dan menetapkan jangka waktu dua tahun untuk mencapai tujuannya. Target tersebut tetap sulit dipahami hanya sampai saat ini, ketika perang di Ukraina mendorong harga komoditas global dan mendorong inflasi Jepang jauh di atas 2 persen.
‘KAU BISA TERBANG’
Komunikasi sederhana adalah fitur lain dari kebijakan Kuroda. Pada 2015, dia menggunakan dongeng Peter Pan untuk menjelaskan bahwa untuk memicu inflasi, BOJ harus membuat publik percaya pada keajaiban moneternya dengan stimulus besar-besaran.
“Saya percaya banyak dari Anda yang akrab dengan kisah Peter Pan, di mana dikatakan: ‘Saat Anda ragu apakah Anda bisa terbang, Anda tidak akan bisa melakukannya selamanya’,” katanya kemudian. “Ya, yang kita butuhkan adalah sikap dan keyakinan yang positif.”
Dalam pidato lain tahun itu, Kuroda menggambarkan bagaimana, seperti pesawat ruang angkasa yang mencoba menjauh dari gravitasi Bumi, “kecepatan luar biasa” diperlukan untuk mengakhiri kesetimbangan deflasi Jepang.
Ketika referensi ke Peter Pan dan pesawat ruang angkasa gagal, BOJ beralih ke pendekatan jangka panjang defensif pada tahun 2016 dengan pengenalan kontrol kurva hasil (YCC). Harapannya adalah dengan membatasi suku bunga jangka panjang sekitar nol dan dengan sabar memulai kembali ekonomi, inflasi pada akhirnya akan meningkat.
Perpindahan ke YCC juga berusaha untuk mencegah imbal hasil super panjang jatuh terlalu banyak, anggukan untuk kekhawatiran yang berkembang bahwa suku bunga rendah yang berkepanjangan dapat merugikan keuntungan lembaga keuangan cukup untuk mencegah mereka mempromosikan pinjaman.
“Pemikiran BOJ tentang suku bunga berubah secara dramatis pada 2016. Itu telah meninggalkan gagasan bahwa semakin rendah biaya pinjaman semakin baik,” kata mantan anggota dewan BOJ Takahide Kiuchi.
Jika Jepang melihat inflasi secara berkelanjutan mencapai 2 persen, kepala BOJ Ueda yang masuk akan menghadapi tantangan komunikasi baru untuk mengarahkan jalan keluar yang mulus dari stimulus radikal pendahulunya.
Kuroda mengatakan mengelola ekspektasi bisa lebih sulit di bawah kebijakan konvensional yang ditujukan pada suku bunga jangka pendek daripada di bawah kebijakan nonkonvensional, di mana bank sentral dapat secara langsung mengontrol suku bunga jangka panjang dengan pembelian aset, alih-alih mencoba menekannya melalui panduan ke depan.
Tetapi bank sentral perlu membangun keahlian untuk membuat kebijakan moneter yang tidak konvensional lebih efektif, kata Kuroda, yang mengatakan dia mungkin mengambil pekerjaan mengajar setelah pensiun dari BOJ.
Namun, beberapa analis meragukan apakah bank sentral harus terus bergantung pada instrumen yang tidak konvensional.
“Selama era Kuroda, BOJ melakukan berbagai tindakan yang tidak konvensional,” kata Kiuchi. “Kegagalan BOJ untuk mengubah ekspektasi publik menimbulkan banyak pertanyaan tentang efektivitas kebijakan moneter yang tidak konvensional.”