SINGAPURA: Lonjakan minat asing yang tiba-tiba pada obligasi Indonesia dapat mencapai puncaknya karena investor melihat suku bunga lokal tetap stabil sementara prospek suku bunga AS naik lagi.
Selain itu, para analis mengatakan, banyak investor telah membeli kepemilikan yang lebih besar dari obligasi Indonesia yang mereka cari dalam akumulasi kuat selama empat bulan – dan mewaspadai volume penerbitan yang luar biasa besar yang direncanakan oleh pemerintah.
Januari membawa $3,3 miliar uang asing ke pasar obligasi rupiah, arus masuk bulanan terbesar sejak 2010.
Itu juga merupakan bulan keempat berturut-turut arus masuk bersih ke pasar obligasi yang telah menjadi penerima manfaat dari kebangkitan selera risiko global. Investor melihat ke Indonesia karena mereka melihat tanda-tanda imbal hasil AS mencapai puncaknya dan berakhirnya kebijakan nol-Covid China, yang menyiratkan peningkatan harga komoditas dan mata uang pasar negara berkembang.
(Grafik: Investor asing menggelontorkan obligasi Indonesia – https://tmsnrt.rs/3Z3oZV5)
Tapi bullish telah memudar sejak inflasi AS yang kuat dan data tenaga kerja bulan ini menyarankan Fed akan menaikkan suku bunga lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya. Pada 16 Februari, bank sentral Indonesia mempertahankan suku bunga utamanya tidak berubah, dengan mengatakan tingkat saat ini harus cukup untuk mengarahkan inflasi kembali ke target.
Sementara itu, penerbitan bersih obligasi senilai sekitar 700 triliun rupiah ($46 miliar) tahun ini, yang diumumkan pada bulan Agustus, akan membatasi peluang keuntungan modal, kata para analis.
“Saya akan berhati-hati dalam mengambil posisi baru dari sini,” kata Aninda Mitra, kepala strategi makro dan investasi Asia di BNY Mellon Investment Management, mengacu pada obligasi Indonesia.
Kepalsuan baru di The Fed telah mendorong dolar, yang menimbulkan risiko mata uang untuk investasi di Indonesia dan negara lain, kata Mitra.
“Tetapi jika Anda sudah memiliki kelebihan berat badan pada beberapa hal ini, saya pikir mereka akan melakukannya dengan baik untuk waktu yang lebih lama.”
Data aliran modal menunjukkan bahwa sebagian besar investor melepas obligasi pasar negara berkembang pada tahun 2022 karena The Fed dan bank sentral utama lainnya menjadi agresif dalam memerangi kenaikan inflasi global.
Hal itu berarti erosi dalam “carries”, pendapatan dari pinjaman berdenominasi dolar dan pembelian utang berimbal hasil lebih tinggi di tempat lain, seperti di Indonesia. Kenaikan dolar seiring dengan suku bunga AS menyebabkan kerugian modal dalam mata uang lainnya.
Tetapi sentimen berubah pada bulan November, kata Ashish Agrawal, kepala mata uang Asia dan riset strategi makro pasar berkembang di Barclays. Investor global kembali ke pasar seperti Indonesia.
Tingkat suku bunga fed fund tampaknya memuncak, tekanan ke atas pada harga gas alam di Eropa mereda, dolar melemah dan China mulai melonggarkan kontrol pandemi, katanya.
Indeks obligasi pemerintah ICE BofA Indonesia telah meningkat lebih dari 6 persen sejak November.
(Bagan: Arus Investasi Asing Bulanan: Obligasi Asia – https://tmsnrt.rs/3k2qiVg)
MASALAH ON-OFF
Rupiah telah meningkat 2,5 persen terhadap dolar sepanjang tahun ini, menjadikannya salah satu mata uang berkinerja terbaik di Asia, dan imbal hasil 10 tahun sebesar 6,7 persen adalah dua kali lipat tingkat inflasi inti Indonesia.
“Obligasi Indonesia tidak hanya menawarkan pengembalian riil yang paling menarik dibandingkan pasar Asia lainnya; fundamentalnya juga kuat seiring dengan latar belakang inflasi yang terkelola dengan baik,” kata Jerome Tay, analis investasi pendapatan tetap di fund manager abdn.
Investor secara tradisional mewaspadai Indonesia, karena sejarah ledakan inflasi yang kuat dan volatilitas mata uang.
Banyak hal yang telah berubah dalam beberapa tahun terakhir, dengan subsidi bahan bakar membatasi inflasi sementara ekspor komoditas melonjak, menciptakan penyangga surplus perdagangan untuk mata uang.
Kerentanan historis terhadap kepemilikan asing yang tinggi atas obligasi Indonesia juga menurun karena Bank Indonesia membeli lebih banyak obligasi untuk menjaga imbal hasil.
“Ini adalah ballgame yang sangat berbeda, yang menjadikannya dasar yang jauh lebih baik untuk melihat alokasi aset semacam itu,” kata Galvin Chia, ahli strategi pasar negara berkembang NatWest Market.
Tahun ini, dana global telah mengangkat eksposur mereka ke pasar negara berkembang, kata Chia.
“Jadi menurut saya proses itu masih berlangsung, tapi sebagian besar belum selesai.” Ia memperkirakan laju aliran investasi ke Indonesia akan melambat.
Barclays Agrawal juga menunjuk ke jalur penerbitan obligasi pemerintah pada tahun 2023, memperkirakan penerbitan bruto tahun 2023 sebesar 800 triliun hingga 850 triliun rupiah, membatasi potensi penurunan imbal hasil obligasi dan kenaikan harga.
Kenaikan obligasi pemerintah Indonesia “tidak mungkin bertahan karena angin sakal baru-baru ini kehilangan momentum,” kata Agrawal dalam sebuah catatan. “Teknologi pasokan-permintaan diperkirakan akan memburuk karena pasokan meningkat dan pembelian investor asing melambat.”
($1 = 15.185 rupiah)