LONDON : Aktivis short-seller hedge fund terkemuka berharap menemukan lebih banyak perusahaan yang terjepit oleh kondisi ekonomi yang sulit pada tahun 2023, meningkatkan kemungkinan kasus di mana lubang neraca tersembunyi.
Sekitar $321 miliar AS dan Eropa utang kelas spekulatif akan dibiayai kembali selama 12-14 bulan ke depan. Default dapat berlipat ganda pada tahun 2023 jika suku bunga dan biaya pinjaman perusahaan meningkat lebih lanjut, menurut S&P Global Ratings.
GRAFIS: AS Memiliki Sebagian Besar Utang Berisiko untuk Dibiayai Kembali pada tahun 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-HEDGEFUNDS/movakklqbva/chart.png
Pendek penjual aktivis beralih ke akuntansi forensik ketika mereka melampaui membaca laporan neraca dan menjelajahi catatan kaki dan temuan tambahan untuk mengetahui apakah setiap item baris yang tercantum adalah benar dan arus kas cocok.
Hedge fund Muddy Waters mengatakan pada hari Rabu bahwa Vivion Investments kekurangan, mencurigai bahwa portofolio perusahaan investasi real estat dinilai terlalu tinggi. Perusahaan menanggapi dengan pernyataan di situs webnya pada hari Rabu, mengatakan laporan Muddy Waters berisi banyak ketidakakuratan faktual dan mengatakan akan menanggapi lebih detail minggu depan.
Inilah yang dikatakan beberapa short seller terkemuka tentang bagaimana mereka menggunakan akuntansi forensik, pelajaran yang telah mereka pelajari, dan apa yang mereka harapkan di tahun 2023.
1/ AIR BERBURU
* Ukuran: AUM $245 juta
*Posisi yang diketahui: NMC Healthcare, Burford Capital, Vivion
*Kiat teratas: Apakah jumlahnya bertambah?
Sejak krisis keuangan global 2007-2008, perusahaan telah mendorong akuntansi agresif hingga batasnya, kata CEO Muddy Waters, Carson Block. Sebagian besar perusahaan yang dia selidiki tidak melakukan sesuatu yang ilegal, tetapi melebih-lebihkan nilainya.
“Semuanya di luar kendali. Orang-orang memeras sistem,” katanya, seraya menambahkan bahwa ia mengharapkan akuntansi dan penipuan yang lebih agresif di tahun 2023.
“Ada banyak utang dengan kupon rendah yang perlu dibiayai kembali,” kata Block. Dia merujuk pada perusahaan yang meminjam dengan suku bunga rendah selama 10 tahun terakhir, tetapi sekarang menghadapi kupon pembayaran yang lebih tinggi karena kenaikan suku bunga.
GRAFIS: Utang Berisiko Tinggi untuk Dibiayai Kembali https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-HEDGEFUNDS/lgvdkknnlpo/chart.png
Block mengatakan bahwa biaya pinjaman yang rendah mendorong penipuan karena setiap peningkatan pendapatan, nyata atau berlebihan, akan berdampak besar pada valuasi perusahaan, harga sahamnya, dan jumlah pembiayaan yang tersedia.
“Sepuluh tahun yang lalu, jika Anda melakukan penipuan saham dengan penipuan $50 juta, itu akan menjadi jumlah yang sangat besar. Saat ini, penipuan tipikal lebih seperti $100 juta,” kata Block.
Petunjuk yang mengarah pada short terbaru Muddy Waters termasuk kunjungan pribadi ke situs real estat perusahaan investasi real estat, Vivion, untuk mencari tahu apakah properti sewaan mereka sama berharganya dengan yang dikatakan perusahaan. Satu yang mereka temukan “kosong dan terbengkalai,” kata akun Muddy Waters tentang perusahaan tersebut. Vivion mengatakan dia akan menanggapi dengan pernyataan lebih lanjut dan bahwa gambar itu tidak akurat.
2/ ANALYST ALPHA GENERATION
*Layanan: Riset berbasis langganan
*Kiat penelitian yang diketahui: Wirecard
* Tip teratas: Membayar untuk dikunjungi
Mark Hiley, direktur dan pendiri Analis, bukanlah penjual pendek, tetapi perusahaannya menjual ide kepada penjual pendek yang mengikuti penelitiannya.
Dia termasuk di antara segelintir kritikus vokal yang menunjuk kesalahan di perusahaan pembayaran Wirecard dalam apa yang ternyata menjadi salah satu skandal penipuan terbesar di Eropa.
Perusahaannya baru-baru ini melakukan proyek penelitian tentang gambar 2023 untuk perusahaan Eropa dan Hiley menyimpulkan: “Jika Anda menggandakan biaya bunga, banyak perusahaan akan membelanjakan seluruh pendapatan sebelum pajak mereka hanya untuk itu.”
Di tahun-tahun mendatang, akuntan Inggris mungkin diminta untuk mencari penipuan di perusahaan yang mereka audit berdasarkan proposal pemerintah baru-baru ini.
Salah satu hasilnya bisa berupa penafian terperinci di mana auditor mencoba melindungi diri mereka sendiri dengan mengungkapkan apa yang belum mereka periksa. Itu akan menjadi tempat yang tepat untuk mulai mencari tanda-tanda potensi penipuan, kata Hiley.
Terkadang tidak cukup hanya melalui dokumen.
Hiley mengatakan dia telah menggali dokumen untuk melihat apakah aset di neraca perusahaan logistik Jerman yang dia selidiki benar-benar ada. Setelah menonton tur pabrik di media sosial, dia mengutus seseorang untuk mengunjungi situs tersebut.
“Itu pada dasarnya adalah gudang di hutan. Di YouTube terlihat seperti fasilitas logistik besar dengan 500 truk diparkir di luar,” katanya.
3/ BAYANGAN JATUH
* Ukuran: $90 juta
*Posisi yang diketahui: Wirecard, Civitas, Boohoo
*Top tip: Short hanya penting jika pemegang saham peduli
Rahasia menemukan kekurangan yang sempurna adalah membuat pemegang saham peduli dengan temuan Anda, kata Matthew Earl, manajer dana lindung nilai di balik Shadowfall.
Jika investor berpikir perusahaan pada akhirnya akan melakukannya dengan baik, mereka mungkin mengabaikan akuntansi yang agresif, tambahnya.
Dalam kasus penipuan yang lebih serius, tidak ada yang percaya temuan itu. Otoritas Jerman awalnya mencoba menuntut Earl karena kartunya di Wirecard. Dua tahun kemudian, pemerintah meminta maaf. “Itu benar-benar pembenaran,” kata Earl.
Kondisi moneter yang lebih ketat dan hutang yang lebih sedikit tersedia berarti investor cenderung meneliti perolehan kas perusahaan pada tahun 2023, kata Earl.
Ia menambahkan, sebagian besar kecurangan tidak direncanakan, melainkan akibat keputusan yang lepas kendali.
“Akan ada insentif dari manajemen perusahaan untuk menutupi retakan,” kata Earl.