HONG KONG: Ketika pasar saham Jepang mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade, para investor besar yang memiliki ingatan panjang mengatakan mereka tidak akan berinvestasi, khawatir akan berkurangnya momentum dan prospek bank sentral membatalkan stimulus moneternya yang sangat besar.
Didorong oleh gelombang pembelian kembali (buyback) dan pendapatan perusahaan yang kuat, dan didukung oleh melemahnya yen, indeks Topix mencapai level tertinggi yang belum pernah terlihat sejak tahun 1990 pada minggu ini dan indeks acuan Nikkei, naik lebih dari 3 persen dalam empat hari, mendekati level yang sama.
Namun, pencapaian besar ini menjadi pengingat bagi banyak orang bahwa saham-saham Jepang telah melemah selama bertahun-tahun, membuat banyak pengalokasi aset asing enggan untuk terjun ke pasar. Ada yang mengatakan bahwa kehati-hatian hanya akan semakin meningkat jika ada jalur kebijakan berbahaya di masa depan.
Badan penelitian BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, merekomendasikan alokasi “underweight” ke Jepang dan menunggu ketidakpastian kebijakan teratasi, menurut kepala strategi investasi Asia-Pasifik Ben Powell di BlackRock Investment Institute.
“Saya pikir ada potensi perubahan besar,” katanya, ketika sejumlah uang mengalir masuk dan tampaknya membangun momentum di balik dorongan manajemen untuk membuka nilai dari neraca melalui pembelian kembali dan konsesi lainnya kepada pemegang saham.
“Tetapi saya sudah cukup dewasa untuk mengingat kegembiraan Abe dalam menerapkan ‘tiga anak panah’,” katanya, mengacu pada reformasi ekonomi yang dilakukan mantan Perdana Menteri Shinzo Abe satu dekade lalu yang bertujuan untuk mendorong kebangkitan kembali pertumbuhan.
“(Hasilnya) masuknya investor global secara signifikan,” kata Powell, “tetapi sayangnya banyak antusiasme yang telah hilang.” Dia mengatakan kepastian kebijakan yang lebih besar akan memungkinkan fokus yang lebih baik pada pengelola lokal.
Selama sekitar dua dekade, Jepang telah menerapkan kebijakan moneternya dalam upaya menghidupkan kembali pertumbuhan setelah pecahnya gelembung aset pada tahun 1990-an – dengan menjadikan suku bunga nol pada tahun 1999, lebih rendah pada tahun 2016, dan mematok imbal hasil obligasi.
Kini setelah inflasi dan pertumbuhan akhirnya tercapai, tekanan ada pada gubernur Bank of Japan yang baru untuk kembali ke keadaan normal. Dia belum menunjukkan sikapnya dan ketidakpastian tampaknya menghambat ledakan investasi dan mata uang berikutnya, serta dapat mencegah kenaikan saham lebih lanjut.
Manajer kekayaan asal Swiss, Union Bancaire Privée, juga mengalami kekurangan bobot di Jepang, dengan prospek kebijakan yang menghadirkan risiko mata uang. Kepala kantor investasi UBS bersikap netral dan lebih memilih Tiongkok ketika perlambatan global mulai terjadi.
UANG BESAR MENUNGGU
Tantangan kebijakan dan komunikasi bagi Gubernur BOJ yang baru Kazuo Ueda adalah tantangan yang sulit. Dia mulai meletakkan dasar bagi perubahan tersebut dengan mengatakan bank sentral akan membahas strategi keluar dari kebijakannya setelah inflasi terlihat stabil.
Meskipun ia yakin masih terlalu dini untuk membahas rinciannya, pasar sudah mengkhawatirkan nasib kepemilikan aset BOJ yang besar dan memperkirakan yen akan segera membalikkan penurunan tajam tahun lalu jika pengaturan kebijakan yang longgar sepertinya bisa dibatalkan.
“(Penguatan yen) akan merugikan konglomerat besar yang fokus ke luar negeri karena menghadapi nilai tukar domestik yang tidak menguntungkan, biaya pinjaman dalam negeri yang lebih tinggi, dan juga terkena dampak melemahnya ekonomi global,” kata Aninda Mitra, kepala strategi makro dan investasi Asia di BNY Mellon. Manajemen Investasi.
Yang pasti, Mitra lebih optimis terhadap bank dan perusahaan kecil, dan banyak investor – termasuk Warren Buffet – percaya bahwa saham memiliki cara untuk pulih di Jepang.
Saham-saham Jepang telah mengungguli semua pasar utama tahun ini kecuali Nasdaq yang berfokus pada teknologi, dengan Nikkei naik lebih dari 15 persen tahun ini, dan 11 persen dalam dolar, dibandingkan kenaikan 7 persen pada saham global.
Buffett juga telah meningkatkan kepemilikannya di rumah perdagangan Jepang dan mengatakan ia sedang mengincar pembelian lainnya – aliran dana asing sebesar 3,65 triliun yen (US$27 miliar) tahun ini menunjukkan bahwa pengelola keuangan lainnya juga akan mengikuti langkah yang sama.
Namun aliran dana tersebut masih berada di bawah 4,35 triliun yen dana asing yang meninggalkan Jepang pada tahun 2022, dan data Morningstar menunjukkan bahwa aliran dana ke dana terbuka Jepang sudah tidak menentu, menunjukkan bahwa perubahan haluan yang berkelanjutan masih akan terjadi untuk sementara waktu.
“Ini akan memakan waktu beberapa tahun sebelum kita memiliki banyak orang yang menunjukkan minat yang besar,” kata Simon Edelsten, manajer dana strategi pilihan global Artemis yang berbasis di Inggris.
“Uang besar tidak pernah bisa membeli dengan harga murah, ia membeli momentum.”