SINGAPURA/HONG KONG: Inilah yang dikenal di pasar sebagai “risiko ekor”: sebuah skenario yang sangat tidak mungkin terjadi dimana patokan mata uang Hong Kong tiba-tiba pecah. Namun, harga pasar menunjukkan bahwa pertaruhan sedang berkembang di tengah guncangan yang terjadi di dunia hedge fund, dan beberapa pedagang mengatakan hal ini sangat masuk akal.
Manajer keuangan miliarder Bill Ackman mengumumkan bulan lalu dengan taruhannya bahwa hari-hari patokan dolar Hong Kong terhadap dolar AS selama 39 tahun akan segera berakhir.
Gejolak di pasar derivatif menyiratkan bahwa ia tidak sendirian, karena perdagangan “makro” – atau bertaruh pada perubahan besar global – kembali populer, menawarkan prospek keuntungan besar dengan risiko yang relatif kecil menghidupkan kembali perdagangan yang selalu gagal.
Sebagian besar analis fundamental mengatakan bahwa pertaruhan seperti itu adalah hal yang bodoh, mengingat cadangan minyak di kota tersebut masih sangat besar dan dukungan Tiongkok.
Namun hal ini bisa relatif murah dan bahkan menguntungkan terlepas dari apakah pinnya masih utuh atau tidak, dan hal ini memberikan jaminan terhadap rangkaian kejadian yang tidak terduga namun bukan tidak mungkin, seperti ledakan mendadak di Tiongkok, devaluasi, atau melemahnya geopolitik.
“Bagi saya, pematokan dolar Hong Kong seperti taruhan yang tertunda atau tertinggal terhadap Tiongkok,” kata Diego Parrilla, yang menjalankan Quadriga Igneo, sebuah dana senilai $240 juta yang dirancang untuk memanfaatkan gejolak pasar.
“Anda mengambil keuntungan dari rasa puas diri pasar yang ekstrim,” katanya. “Kelemahannya terbatas pada premi yang dibelanjakan…Saya mengambil risiko yang sangat kecil dan dapat menghasilkan banyak.”
Pendiri Saba Capital, Boaz Weinstein, juga siap untuk melakukan terobosan, dengan mengatakan di Twitter bahwa pembayarannya bisa “lebih dari 200 banding 1”.
Biaya dan ukuran posisi ini tidak jelas, namun Ackman dan Parrilla mengatakan mereka mempunyai pilihan.
Opsi adalah kontrak yang memungkinkan investor dengan biaya di muka untuk bertaruh pada pergerakan harga aset tanpa risiko kerugian di luar biaya awal, dan terdapat tanda-tanda bahwa taruhan tersebut sedang meningkat.
Ukuran selisih, atau kecondongan, antara put dan call di pasar opsi mencapai titik terlebarnya dalam waktu sekitar tiga tahun dan mendukung call dolar AS, menunjukkan bahwa pertaruhan terhadap dolar Hong Kong menjadi sedikit lebih ramai.
Dolar Hong Kong telah dipatok pada kisaran ketat antara 7,75 dan 7,85 per dolar selama hampir empat dekade. Stabilitas dan kesepadanannya telah menjadi fondasi utama keberhasilan Hong Kong sebagai pusat keuangan dan pusat pergerakan uang masuk dan keluar Tiongkok.
STATUS QUO
Tiongkok jarang berkomentar mengenai pin tersebut, namun pada tahun 2014 kabinetnya mengatakan bahwa pemerintahnya akan “mendukung dengan tegas” Hong Kong untuk mempertahankan pin tersebut dan stabilitas kota tersebut. Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengatakan pihaknya “tidak perlu dan tidak punya niat” untuk mengubah sistem, dan memiliki cadangan yang cukup untuk mempertahankan patokan tersebut.
HKMA mempertahankan patokan tersebut dengan menetapkan suku bunga sesuai dengan Amerika Serikat, dan melalui intervensi mata uang, yang menguras uang tunai dari sistem dan dirancang untuk menaikkan suku bunga lokal hingga arus masuk menstabilkan mata uang.
Perdagangan yang bertaruh melawan patokan, mungkin didorong oleh contoh spektakuler masa lalu mengenai patokan yang rusak di negara-negara seperti Swiss atau Argentina, tampaknya muncul kembali setiap kali suku bunga AS naik, dan alasan investor beragam.
Salah satu hasil yang mungkin terjadi, bukannya sebuah terobosan, adalah penetapan kembali dolar terhadap mata uang yuan Tiongkok.
Namun, para pejabat Tiongkok dan Hong Kong tidak pernah memberikan indikasi apa pun bahwa perubahan sedang dipertimbangkan, dan para analis tidak menganggap ketidaknyamanan tersebut lebih besar daripada manfaat pena tersebut.
“Selama kontrol modal tetap ada di Tiongkok… Hong Kong terus memberikan peluang yang baik bagi arus masuk dan keluar uang,” kata Redmond Wong, Ahli Strategi Tiongkok Raya di Saxo Markets. “Saya tidak mengerti mengapa ada pemicu langsung… untuk mengubah status quo.”
OPSI TERBUKA
Bahkan salah bertaruh pada pin yang patah pun bisa menguntungkan dan dilindungi oleh pin itu sendiri.
Jika, alih-alih opsi, pedagang bertaruh melawan patokan menggunakan forward – kontrak lain di mana para pihak sepakat untuk memperdagangkan mata uang di masa depan – posisi tersebut dapat menghasilkan uang jika dolar Hong Kong tidak naik. Kerugian juga akan dibatasi oleh kekuatan kisaran mata uang.
Dalam jangka pendek, pasar bergerak melawan gaya perdagangan ini seiring dengan naiknya suku bunga lokal dan dolar Hong Kong.
Namun beberapa investor masih melihat nilai dalam kontrak jangka panjang. Satu tahun ke depan bisa tetap menguntungkan jika harga spot setahun dari sekarang lebih lemah dari sekitar 7,78 per dolar, dimana mata uang tersebut diperdagangkan pada hari Jumat.
“Pasar jangka panjang masih memperkirakan suku bunga AS lebih tinggi dibandingkan suku bunga Hong Kong,” kata Mukesh Dave, pendiri dan CIO di Aravali Asset Management di Singapura, yang secara teori seharusnya menahan kenaikan dolar Hong Kong.
Biaya opsi panggilan dolar AS satu tahun senilai $1 juta dengan harga kesepakatan HK$7,95, sebagai perbandingan, adalah sekitar 55 basis poin atau $5,500, menurut Dave.
Meskipun lebih mahal di muka, dan tanpa prospek keuntungan jika pin tetap ada, penumpang tampaknya lebih memilih rute pilihan, dengan mengatakan bahwa rute tersebut menawarkan imbalan risiko yang lebih baik.
John Floyd, yang menjalankan dana lindung nilai (hedge fund) miliknya sendiri dari New Jersey dan merekomendasikan opsi untuk menjual yuan dan dolar Hong Kong pada bulan Februari, mengatakan bahwa posisi forward akan terekspos secara berbahaya jika Tiongkok mengakhiri patokan tersebut dengan konversi ke yuan pada harga yang lebih kuat daripada nilai tukar yuan. mata uang. tape.
“Satu-satunya cara untuk mengekspresikan perdagangan ini yang mengendalikan risiko penurunan dan memungkinkan keuntungan naik… adalah melalui eksposur opsi beli langsung.”
(Laporan tambahan oleh Vidya Ranganathan di Singapura. Disunting oleh Kim Coghill)