WASHINGTON: Gubernur bank sentral Jepang yang baru, Kazuo Ueda, memberikan pesan yang jelas kepada para pengambil kebijakan yang berkumpul pada pertemuan keuangan global di sini minggu lalu: Negara ini akan tetap bersikap dovish dengan mempertahankan suku bunga sangat rendah – setidaknya untuk saat ini.
Sejak menjabat seminggu yang lalu, Ueda telah memberikan beberapa petunjuk bahwa stimulus besar-besaran dari pendahulunya yang dovish Haruhiko Kuroda pada akhirnya akan dihapuskan.
Namun diskusi mengenai kapan dan bagaimana cara untuk beralih dari kebijakan ultra-longgar ini akan memakan waktu, sehingga memberikan Ueda alasan untuk meyakinkan dunia bahwa perubahan apa pun tidak akan terjadi dengan cepat.
“Di banyak negara, inflasi sangat tinggi atau tidak cukup melambat. Yang terpenting, situasi di Jepang benar-benar berbeda, itu yang saya jelaskan saat pertemuan,” kata Ueda kepada wartawan, Rabu (12 April) usai memberikan sambutan. pertemuan para pemimpin keuangan. pertemuan negara-negara maju Kelompok Tujuh, yang diadakan bersamaan dengan pertemuan musim semi Dana Moneter Internasional dan Bank Dunia.
Inflasi Jepang, yang saat ini berada di kisaran 3 persen, akan melambat hingga di bawah target BOJ sebesar 2 persen pada akhir tahun ini karena turunnya biaya impor, kata Ueda pada pertemuan para menteri Kelompok 20 yang lebih besar pada hari Kamis untuk menjelaskan rencananya untuk meninggalkan negara tersebut untuk saat ini.
Komentar dovish tersebut kemungkinan menggarisbawahi keinginan BOJ untuk menghindari terulangnya kejadian di bulan Januari, ketika pasar mengharapkan tindakan BOJ yang lebih cepat untuk menyesuaikan kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC) yang mendorong kenaikan suku bunga jangka panjang.
Di bawah YCC, BOJ menargetkan suku bunga jangka pendek sebesar -0,1 persen dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun sekitar nol dengan batasan implisit sebesar 0,5 persen. Dengan inflasi yang melebihi target BOJ dan biaya pelonggaran yang berkepanjangan, pasar penuh dengan spekulasi bahwa Ueda akan melakukan penyesuaian YCC tahun ini.
Imbal hasil (yield) obligasi 10-tahun saat ini berada sedikit di bawah batas yang ditetapkan sebesar 0,47 persen, namun berulang kali di awal tahun ini para pedagang mendorongnya di atas 0,5 persen, sehingga mendorong BOJ untuk mempertahankan batas tersebut.
RUANG LINGKUP UNTUK TWEEK TAHUN INI
Ueda akan memimpin pertemuan kebijakan BOJ yang pertama pada tanggal 27-28 April, ketika dewan tersebut akan mengeluarkan perkiraan pertumbuhan triwulanan dan inflasi baru yang akan diteliti untuk mengetahui tanda-tanda seberapa cepat bank sentral memperkirakan inflasi akan mempertahankan target 2 persennya.
Ketidakpastian mengenai perekonomian global, yang disorot oleh peringatan keras Dana Moneter Internasional (IMF) mengenai risiko resesi global pada hari Selasa, menambah alasan bagi Ueda untuk bergerak perlahan dan hati-hati.
Namun para analis mengatakan komentar Ueda memberikan ruang bagi perubahan pada YCC, yang menuai kritik karena mendistorsi bentuk kurva imbal hasil JGB dan menghancurkan margin lembaga keuangan.
Sambil menekankan bahwa fokus BOJ saat ini adalah menghindari penarikan dana lebih awal, Ueda mengatakan pada hari Rabu bahwa ia tidak akan menyangkal risiko berada di belakang kurva dalam mengatasi inflasi yang terlalu tinggi.
Hal ini menyusul pernyataannya pada tanggal 10 April bahwa BOJ harus mengambil keputusan “preemptive” mengenai waktu normalisasi kebijakan, karena menunggu terlalu lama dapat membuat penyesuaian tersebut mengganggu.
“Kami akan membahas semua opsi pada setiap pertemuan kebijakan kami,” kata Ueda pada hari Senin ketika ditanya tentang peluang untuk menyesuaikan pedoman BOJ untuk mempertahankan suku bunga sangat rendah.
“Ueda dan para deputinya berhati-hati untuk tidak memberikan petunjuk apa pun tentang waktu penyesuaian kebijakan,” kata mantan pejabat BOJ Nobuyasu Atago, yang saat ini menjadi analis di Ichiyoshi Securities.
“Tetapi mereka juga tidak sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan penyesuaian jangka pendek terhadap YCC,” katanya.
PENAWARAN KEJUTAN, PENAWARAN
Meningkatnya perdebatan global mengenai dampak penundaan pengetatan moneter dapat menantang pandangan BOJ bahwa inflasi yang didorong oleh biaya yang terjadi baru-baru ini hanya bersifat sementara.
Gita Gopinath, wakil direktur pelaksana pertama IMF, mengatakan hari-hari ketika bank sentral dapat fokus pada permintaan dan menerima bahwa pasokan akan bersifat elastis dan keadaan mungkin akan berakhir.
“Kita berada dalam perekonomian di mana kita akan lebih terpukul oleh guncangan pasokan, dan kebijakan moneter akan menghadapi trade-off yang lebih serius,” katanya pada hari Jumat.
IMF mempunyai nasihat untuk Ueda: Kendurkan kendali BOJ dan biarkan suku bunga jangka panjang naik lebih fleksibel—sebuah langkah yang akan membantu meringankan beban pada sektor perbankan.
Ranil Salgado, kepala misi IMF di Jepang, melihat ruang bagi BOJ untuk mengubah target imbal hasil jangka panjang tahun ini, mengingat meningkatnya prospek pertumbuhan upah yang berkelanjutan.
Selama suku bunga jangka pendek tetap nol atau sedikit negatif, BOJ dapat mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif meskipun mereka mengubah target imbal hasil, katanya.
“Kami menyarankan (BOJ) untuk memikirkannya secara matang,” kata Salgado tentang gagasan penyesuaian YCC.