WASHINGTON: Inflasi yang sangat tinggi, pasar tenaga kerja yang kuat, dan merebaknya tekanan keuangan telah memberikan pilihan yang sulit bagi Federal Reserve pada minggu mendatang: melanjutkan kenaikan suku bunga yang dapat mengangkat pasar yang rapuh atau mengumumkan jeda yang akan mengakhiri perjuangan mereka yang belum selesai melawan krisis moneter. kenaikan harga.
Meskipun menyebut krisis perbankan AS baru-baru ini sebagai “risiko sistemik”, bank sentral AS saat ini diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar seperempat poin persentase lagi pada pertemuan kebijakan tanggal 21-22 Maret, dengan inflasi yang masih kuat, inflasi The Fed- berjuang melawan kredensial yang ada, dan pasar keuangan telah ditenangkan – untuk saat ini – dengan program likuiditas baru untuk bank.
Indeks saham perbankan AS naik pada hari Selasa, begitu pula pasar saham yang lebih luas. Sementara itu, imbal hasil obligasi Treasury naik karena investor mengabaikan kemungkinan bahwa The Fed akan menghindari kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Kenaikan seperempat poin persentase “merupakan cara yang dapat dibenarkan untuk mengurangi risiko yang ada,” kata Narayana Kocherlakota, mantan presiden The Fed Minneapolis dan sekarang menjadi profesor ekonomi di Universitas Rochester di negara bagian New York.
Runtuhnya bank pemberi pinjaman AS, Silicon Valley Bank, dan perlunya meluncurkan program darurat baru pada akhir pekan kemungkinan akan melemahkan argumen untuk peningkatan yang lebih besar, “tetapi saya tidak berpikir mereka akan melihat (nol) basis poin sebagai langkah yang bertanggung jawab. “, dia berkata.
“Mempertahankan suku bunga tetap akan menunjukkan, antara lain, kurangnya kepercayaan terhadap perbaikan stabilitas keuangan yang telah disediakan pemerintah.”
Hal ini juga akan mengalihkan fokus dari perjuangan The Fed untuk mempertahankan target inflasi sebesar 2 persen, yang telah dinyatakan oleh para pejabat sebagai prioritas utama mereka hingga kegagalan The Fed pada tanggal 10 Maret. Ukuran inflasi pilihan The Fed berjalan hampir tiga kali lipat dari target bank sentral.
MANDAT KETIGA
Para pengambil kebijakan The Fed saat ini berada dalam masa blackout dan tidak dapat berkomentar secara terbuka mengenai pertemuan minggu depan.
Namun seminggu yang lalu, dalam kesaksiannya di depan Kongres tepat sebelum krisis perbankan terbaru terjadi, Ketua Fed Jerome Powell memperingatkan bahwa suku bunga harus dinaikkan lebih tinggi dan mungkin lebih cepat dari perkiraan karena inflasi tampaknya lebih persisten dibandingkan perkiraan pejabat bank sentral. .
Harga yang stabil dan lapangan kerja yang maksimal adalah tujuan inti The Fed, namun kelancaran pasar keuangan adalah mandat ketiga secara de facto – sesuatu yang menurut para pembuat kebijakan dapat mendukung atau menggagalkan tujuan bank sentral lainnya.
Para pembuat kebijakan terhibur dengan kenyataan bahwa penurunan tajam dan pemulihan dari pandemi COVID-19 tidak berubah menjadi krisis keuangan, sebagian karena program-program The Fed yang diterapkan untuk menjaga pasar tetap berfungsi. Sekalipun kenaikan suku bunga meningkatkan risiko resesi, penurunan suku bunga apa pun dirasa tidak terlalu parah, justru karena kekuatan sistem keuangan.
Kegagalan SVB, yang diikuti dengan penutupan bank AS yang kedua pada akhir pekan, menghancurkan ketenangan dan kekeruhan yang telah menjadi narasi kebijakan yang jelas bagi The Fed mengenai perekonomian yang tangguh yang mampu bertahan dengan baik di bawah kondisi kredit yang lebih ketat dan biaya pinjaman yang lebih tinggi.
Bias pada saat Powell berbicara adalah bahwa para pejabat Fed akan mengeluarkan perkiraan baru pada minggu depan yang menunjukkan penghentian yang lebih tinggi untuk suku bunga acuan semalam, dan mungkin menyetujui kenaikan suku bunga setengah poin persentase, tergantung pada apa yang disebut Powell sebagai “total” dari kenaikan suku bunga yang akan datang. data pekerjaan dan inflasi.
Informasi tersebut kini sudah tersedia, dan The Fed sendiri akan memperdebatkan seberapa agresifnya tindakan tersebut, dibandingkan seberapa berhati-hatinya.
Laporan ketenagakerjaan bulanan Departemen Tenaga Kerja AS minggu lalu menunjukkan berlanjutnya pertumbuhan lapangan kerja yang kuat di bulan Februari, sementara data yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan ukuran utama inflasi harga konsumen yang tidak termasuk komponen pangan dan energi yang mudah berubah hampir tidak berubah dari bulan sebelumnya – sebuah tanda dari masih adanya tekanan harga.
Namun, aspek penting dari kedua laporan tersebut mendukung kebijakan Fed yang lebih dovish. Pertumbuhan upah terus melambat pada bulan Februari, dan sebagian besar lonjakan harga pada bulan lalu didorong oleh biaya perumahan, sebuah area di mana para pejabat Fed merasa inflasi akan segera melambat.
Perkembangan di pasar keuangan mengubah isi diskusi namun tidak melakukan apa pun untuk memperbaiki inflasi yang masih menjadi duri di pihak The Fed,’ kata Ryan Sweet, Kepala Ekonom AS di Oxford Economics.
Meskipun fasilitas pinjaman bank yang diperkenalkan oleh The Fed pada akhir pekan mungkin bertujuan untuk melindungi para penabung di bank-bank yang gagal dan meyakinkan mereka di bank-bank lain, fasilitas ini juga memberikan jaminan bagi para pembuat kebijakan yang masih merasa perlunya kenaikan suku bunga, namun tidak ingin melakukan hal tersebut. melihat perjuangan inflasi mereka berkembang menjadi krisis keuangan.
“The Fed dapat mendukung likuiditas sistem perbankan dan pada saat yang sama memperketat kebijakan moneter,” kata Sweet. “Jadi kemungkinan besar mereka akan terus berjalan.”