TOKYO: Bank of Japan (BOJ) berada di bawah tekanan untuk mengubah kebijakan suku bunganya secepatnya pada hari Rabu, setelah upaya bank sentral untuk mengambil keputusan menjadi bumerang, mendorong investor obligasi untuk menguji tekadnya.
Tidak seperti bank sentral lain yang secara agresif menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, BOJ melanjutkan upayanya selama puluhan tahun untuk mendorong kenaikan harga di negara dengan perekonomian terbesar ketiga di dunia tersebut, bahkan ketika inflasi telah melampaui target bank tersebut.
Ketika investor meningkatkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang dan menguji kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC) BoJ, bank sentral mengejutkan pasar bulan lalu dengan membatasi imbal hasil obligasi 10-tahun menjadi 0,5 persen dari kenaikan 0,25 persen, yang berarti menaikkan obligasi dua kali lipat. itu akan memungkinkan di atas atau di bawah target nol.
“Jika fungsi pasar obligasi terus memburuk menjelang pertemuan kebijakan BOJ, risiko terminasi dini YCC bisa meningkat,” kata pengamat veteran BOJ Naomi Muguruma, kepala strategi obligasi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
Para pembuat kebijakan berharap bahwa penyesuaian mendadak yang dilakukan pada bulan Desember akan memperpanjang umur upaya BOJ untuk mengendalikan suku bunga sepanjang kurva sampai mereka dapat mengukur apakah kenaikan upah baru-baru ini akan berlaku secara nasional dan pengganti Gubernur Haruhiko Kuroda akan mengambil alih pada bulan April.
BOJ, mereka berharap, kemudian dapat merencanakan pelepasan YCC secara tertib di bawah pemimpin baru, dan akan melakukan tindakan tersebut hanya ketika upah cukup meningkat untuk menjaga inflasi secara berkelanjutan di sekitar target bank sebesar 2 persen, menurut lima sumber yang mengetahui masalah tersebut. pemikiran.
Sebaliknya, perubahan yang dilakukan BOJ menimbulkan banyak ekspektasi bahwa perubahan besar akan segera terjadi. Kurang dari sebulan kemudian, penjual obligasi melanggar batas imbal hasil 0,5 persen pada hari Jumat, memaksa BOJ membeli obligasi darurat untuk menaikkan suku bunga kembali.
Sebagai tanda keputusannya untuk mempertahankan batas imbal hasil, BOJ pada hari Senin mengumumkan rencana untuk melakukan pembelian obligasi darurat tambahan.
BOJ TERIKAT
“Upah di Jepang masih rendah. Normalisasi kebijakan bukanlah hal yang pasti,” kata salah satu sumber pada awal tahun ini, pandangan yang dianut oleh dua sumber lainnya.
Pemikiran para pembuat kebijakan menjelang pertemuan dua hari pada hari Selasa tidak jelas karena mereka memasuki masa jeda untuk membahas kebijakan.
Namun jelas bahwa rencana BOJ gagal.
Yang pasti, dengan turunnya harga komoditas global, analis swasta sependapat dengan Kuroda bahwa inflasi akan melambat hingga mencapai target BOJ pada akhir tahun ini. Namun pasar kemungkinan besar tidak akan mempercayai jaminan Kuroda bahwa suku bunga akan tetap rendah setelah ia mengabaikan keputusan pada bulan Desember, kata para analis.
Investor memperkirakan adanya perubahan pada minggu ini, dengan taruhan pada BOJ menaikkan batas atas kisaran target 10 tahun menjadi 0,75 persen, menaikkan titik tengah kisaran tersebut dari nol atau mengabaikan target tersebut sama sekali.
BOJ sedang terikat. Penyesuaian lebih lanjut dapat memicu ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga jangka pendek. Namun menaikkan target imbal hasil akan bertentangan dengan narasi bahwa pertumbuhan upah yang lebih kuat harus dibarengi dengan kenaikan inflasi sebelum mereka dapat merevisi atau menghapuskan YCC.
Banyak hal yang akan tergantung minggu ini pada apakah dewan menganggap distorsi pasar cukup serius sehingga memerlukan tindakan tambahan, kata sumber tersebut.
“Jika distorsi kurva imbal hasil tidak diperbaiki, BOJ harus mempertimbangkan tindakan lebih lanjut yang dapat dilakukannya,” kata sumber kedua menjelang laporan rutin pasar hari Jumat, pandangan yang juga diamini oleh sumber lain.
Dewan telah memperdebatkan apakah akan mempertahankan kebijakannya untuk menerapkan suku bunga negatif 0,1 persen pada sejumlah kecil kelebihan cadangan yang diparkir di BOJ, menargetkan imbal hasil 10-tahun di sekitar nol, dan kisaran target imbal hasil untuk mempertahankan apa yang telah dilakukan pada bulan Desember. . 20.
PELAJARAN DARI BAWAH
Hal serupa yang tidak menyenangkan bagi BOJ adalah Reserve Bank of Australia (RBA), yang meremehkan risiko inflasi dan kemudian secara tiba-tiba mengabaikan target imbal hasil tiga tahunnya pada bulan November 2021, sebuah episode yang diakuinya sebagai “kekacauan”.
“Keadaannya mirip dengan ketika RBA terpaksa meninggalkan target tiga tahunnya,” kata Muguruma di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley.
Kuroda mengatakan pada bulan Juli bahwa BOJ tidak akan berada pada posisi RBA karena bank Jepang tersebut menargetkan imbal hasil 10 tahun, yang tidak terlalu terpengaruh oleh perubahan persepsi pasar terhadap pergerakan suku bunga di masa depan dibandingkan obligasi tiga tahun.
Namun ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga lebih awal mendorong imbal hasil Jepang secara luas, dengan obligasi bertenor delapan tahun sekitar 0,6 persen dan obligasi sembilan tahun sebesar 0,7 persen, di atas target 10 tahun.
“Ketika suku bunga naik, kami melihat batasan YCC,” kata Mari Iwashita, kepala ekonom pasar di Daiwa Securities.
“Memperlebar kembali rentang imbal hasil tidak akan memperbaiki distorsi pada kurva imbal hasil. Lebih baik menghapus target imbal hasil 10 tahun, namun merevisi YCC akan menimbulkan pertanyaan tentang akuntabilitas.”
Bahkan jika BOJ berhasil mengatasi badai minggu ini, BOJ akan tetap berada di bawah tekanan pasar. Data pada hari Jumat kemungkinan menunjukkan harga konsumen inti Jepang naik 4,0 persen pada bulan Desember, dua kali lipat target BOJ dan tertinggi baru dalam 41 tahun, menurut jajak pendapat Reuters.
Setelah hari Rabu, Kuroda akan memimpin satu pertemuan lagi pada tanggal 9 dan 10 Maret, sebelum masa jabatannya berakhir pada tanggal 8 April.
“BoJ menanggung akibatnya karena menyerah pada tekanan pasar pada bulan Desember,” kata sumber ketiga. “Jika pasar terus meminta lebih banyak dari BOJ, YCC mungkin tidak akan bertahan lama.”