SHANGHAI/HONG KONG: Upaya Tiongkok untuk menghidupkan kembali perekonomian tahun ini dengan meningkatkan belanja infrastruktur sambil menghindari risiko keuangan harus berhadapan dengan utang pemerintah daerah yang sangat besar, yang berjumlah lebih dari $9 triliun dan terus bertambah.
Ketika kewajiban utang meningkat, beberapa pemerintah daerah mendorong bank untuk memperpanjang jangka waktu jatuh tempo dan menurunkan suku bunga, kata sumber. Kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) memiliki obligasi senilai 5,5 triliun yuan ($790 miliar) yang akan jatuh tempo tahun ini, tertinggi sejak tahun 2021, menurut Fitch.
Penurunan tajam pendapatan dari penjualan lahan pilar dan berkurangnya pilihan untuk mengumpulkan dana baru memicu kekhawatiran mengenai kemampuan LGFV untuk memenuhi kewajiban utang dan dampaknya terhadap sektor perbankan dan pasar yang lebih luas.
Kemampuan pemerintah daerah untuk melaksanakan belanja juga akan menjadi ujian utama terhadap target pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang rendah, yakni sekitar 5 persen tahun ini, karena LGFV memainkan peran penting dalam mendanai proyek-proyek infrastruktur, salah satu pendorong pertumbuhan terbesar di dunia. perekonomian terbesar kedua.
Sejauh ini belum ada laporan publik mengenai gagal bayar LGFV, namun beberapa telah memberikan pinjaman.
“Lubang hitam”
“LGFV telah menjadi lubang hitam dalam sistem keuangan Tiongkok. Mereka telah digunakan untuk mengisi kesenjangan antara pendapatan dan pengeluaran pemerintah daerah,” kata Andrew Collier, direktur pelaksana di Orient Capital Research.
“Mereka hanya mendapat untung sedikit atau tidak ada sama sekali, dan tidak bisa membayar utangnya,” katanya. “Saya perkirakan banyak LGFV yang kolaps, atau direkapitalisasi secara diam-diam oleh bank, sehingga menyebabkan beberapa bank pedesaan dan pemegang obligasi berisiko gagal bayar.”
Total utang LGFV Tiongkok naik ke rekor 66 triliun yuan ($9,5 triliun), setara dengan setengah perekonomian negara itu, dari 57 triliun yuan tahun lalu, menurut laporan Dana Moneter Internasional (IMF) pada bulan lalu.
Kekhawatiran mengenai memburuknya profil kredit mereka muncul ketika pemerintah menghabiskan beberapa tahun terakhir mencoba untuk mengangkat perekonomian dari cengkeraman krisis utang properti, yang telah menyebabkan sejumlah pengembang mengurangi utang mereka dan pendapatan dari penjualan tanah, sehingga memaksa Beijing untuk menerapkan kebijakan kredit yang buruk. sejumlah tindakan pendukung.
“LGFV berada di bawah tekanan pembayaran utang yang signifikan tahun ini, karena pendapatan mereka sering dikaitkan dengan penjualan properti dan tanah,” kata Wang Tao, kepala ekonom Tiongkok di UBS.
PEMBERI PINJAMAN YANG BERHATI-HATI
Perdana Menteri Tiongkok Li Keqiang menyebutkan “pencegahan dan mitigasi risiko utang pemerintah daerah” sebagai salah satu tugas utama pemerintah pada tahun mendatang, ketika ia menyampaikan laporan pemerintah pada hari Minggu saat dua sidang Tiongkok dimulai.
Prioritas tersebut muncul ketika beberapa bank Tiongkok yang memiliki eksposur terhadap LGFV semakin diminta untuk memperpanjang jatuh tempo jangka pendeknya sebanyak enam bulan dan menurunkan suku bunga, kata tiga sumber yang mengetahui masalah tersebut.
Sumber tersebut, yang menolak memberikan rincian, tidak dapat diidentifikasi karena sensitifnya masalah tersebut.
Bank-bank Tiongkok dan lembaga keuangan lainnya bersikap hati-hati terhadap pinjaman baru kepada LGFV dalam beberapa tahun terakhir.
Dalam beberapa bulan terakhir, beberapa bank milik negara, manajer aset, dan perusahaan asuransi telah meninjau portofolio mereka untuk menyaring peminjam LGFV dengan kredit yang lebih buruk dan melepas mereka, sumber terpisah dari sektor keuangan mengatakan kepada Reuters.
Dihadapkan dengan kriteria kredit yang lebih ketat di dalam negeri, LGFV telah beralih ke pasar luar negeri, mengumpulkan dana sebesar $39,5 miliar melalui obligasi dolar tahun lalu, menurut lembaga pemeringkat S&P. Cabang-cabang lembaga keuangan Tiongkok di luar negeri merupakan pembeli utama obligasi tersebut, kata sumber industri.
Namun, sejak akhir tahun 2022, pihak berwenang telah meningkatkan penerbitan obligasi dolar LGFV. Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional (NDRC) telah menolak permintaan dari unit-unit dengan peringkat kredit yang lebih rendah, menurut dua sumber terpisah yang mengetahui masalah tersebut, sebagai bagian dari upayanya untuk mengurangi risiko sektor keuangan.
NDRC dan Komisi Regulasi Perbankan dan Asuransi Tiongkok tidak segera menanggapi permintaan komentar.
MASALAH PIKIRAN
Melemahnya akses pasar modal dapat meningkatkan risiko refinancing dan memperdalam krisis likuiditas untuk sektor LGFV, Fitch Ratings mengatakan dalam sebuah laporan bulan lalu, menambahkan bahwa unit-unit di wilayah yang kurang berkembang secara ekonomi lebih berisiko.
Memburuknya prospek LGFV juga membuat beberapa bank bayangan – yang memberikan pinjaman kepada sektor-sektor yang tidak dapat secara langsung memanfaatkan pendanaan bank – khawatir akan eksposur mereka terhadap unit-unit tersebut dan enggan memberikan pinjaman baru.
“LGFV dulunya dibiayai oleh (sektor) perbankan bayangan, namun hal ini semakin bergeser ke pasar obligasi negara dan, dalam beberapa kasus, di luar negeri,” kata Alicia García Herrero, kepala ekonom untuk Asia Pasifik di Natixis.
“Tampak jelas bagi saya bahwa sejumlah proyek bisa mengalami gagal bayar dengan konsekuensi bagi pemegang obligasi, terutama proyek luar negeri.”
Beberapa analis percaya bahwa otoritas Tiongkok akan menghindari gagal bayar skala besar yang dilakukan oleh LGFV, karena hal ini akan membuat akses pasar utang lebih sulit bagi emiten publik dan swasta pada saat upaya sedang dilakukan untuk menghidupkan kembali perekonomian setelah tiga tahun melumpuhkan COVID-19. ukuran.
“Utang LGFV sendiri sebagai bagian dari PDB masih dapat dikelola pada tahap ini. Masalah utamanya adalah menghentikan pertumbuhan yang cepat dan menghindari gagal bayar yang dapat menyebabkan kepanikan di pasar,” kata Zhiwei Zhang, kepala ekonom di Pinpoint Asset Management.