(Cerita 1 Februari ini telah diperbaiki untuk mengoreksi nama CIO di bagian “Going Private” menjadi Nicoll dari Nicole)
LONDON: Berakhirnya era uang tunai yang mudah telah berakhir dan dampaknya belum terasa pada pasar global, dan diharapkan dampak dari kenaikan suku bunga yang agresif dan inflasi yang tinggi telah berakhir.
Bank sentral AS dan Inggris semakin mengurangi stimulus dengan melepas obligasi yang mereka miliki, dan Bank Sentral Eropa akan segera bergabung dengan mereka. Nomura memperkirakan neraca ketiga bank tersebut akan menyusut sebesar $3 triliun tahun ini.
Grafik: Neraca bank sentral yang membengkak mulai menyusut https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/znpnbkeaypl/chart.png
Saham teknologi dan mata uang kripto terlihat rentan. Mata uang tersebut termasuk di antara aset-aset berisiko yang melonjak karena uang tunai telah dipompa keluar oleh bank-bank sentral yang telah berjuang melawan inflasi yang lemah dan mencari tempat berlindung dalam beberapa tahun terakhir.
“Ketika Anda mengalami pengetatan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya, kemungkinan besar Anda akan menghadapi masalah yang terekspos – masalah tersebut bisa berupa sesuatu yang tersembunyi seperti likuiditas atau sesuatu yang lebih jelas seperti tekanan di pasar perumahan,” kata kepala strategi pasar Zurich Insurance Group Orang Miller.
Kami melihat beberapa titik tekanan potensial.
1/ SAYANG TIDAK LAGI
Saham-saham yang pernah menjadi favorit di era easy-cash, saham-saham teknologi kini dijauhi oleh banyak investor, bahkan setelah rebound di bulan Januari, karena suku bunga yang lebih tinggi membuat lebih mahal untuk memanfaatkan potensi pertumbuhan pendapatan dari usaha-usaha tahap awal atau spekulatif.
Ketika ketidakpastian ekonomi tinggi, investor sering kali mencari keuntungan yang dapat diandalkan dari dividen untuk melindungi portofolionya. Hal ini membuat perusahaan teknologi seperti Apple, yang sahamnya diperdagangkan dengan hasil dividen kurang dari 1 persen, terlihat rentan.
“Kita berada pada tahap di mana valuasi pasar yang sangat tinggi bertabrakan dengan kebijakan yang kurang mendukung,” kata James Harries, manajer dana senior di Troy Asset Management. “Jadi, prospeknya semakin gelap.”
Perusahaan-perusahaan teknologi membalikkan kegembiraan era pandemi dan memangkas lapangan kerja setelah bertahun-tahun melakukan perekrutan besar-besaran. Pemilik Google, Alphabet, berencana memberhentikan sekitar 12.000 pekerja; Microsoft, Amazon dan Meta menghasilkan hampir 40.000.
Grafik: Pertumbuhan pendapatan perusahaan teknologi besar diuji https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/mypmogzgmpr/chart.png
2/ MEMAHAMI RISIKO
Kekhawatiran terhadap kegagalan perusahaan meningkat seiring kenaikan suku bunga, meskipun kekhawatiran terhadap resesi telah mereda.
S&P Global mengatakan Eropa tahun lalu memiliki skor gagal bayar tertinggi kedua sejak 2009.
Mereka memperkirakan tingkat gagal bayar di AS dan Eropa masing-masing akan mencapai 3,75 persen dan 3,25 persen pada bulan September 2023, naik dari 1,6 persen dan 1,4 persen pada tahun sebelumnya, dengan perkiraan pesimistis sebesar 6,0 persen dan 5,5 persen bukanlah hal yang “tidak mungkin”.
Michael Scott, manajer portofolio Man GLG, mengatakan pasar belum sepenuhnya memperhitungkan risiko gagal bayar yang lebih tinggi.
Grafik: Tingkat Gagal Bayar Perusahaan Bisa Berlipat Ganda pada tahun 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png
3/ PERGI PRIBADI
Pasar utang swasta telah meningkat sejak krisis keuangan menjadi $1,4 triliun dari $250 miliar pada tahun 2010.
Sifat pembiayaan yang sebagian besar bersuku bunga mengambang menarik bagi investor, yang dapat memperoleh imbal hasil dalam satu digit tinggi hingga dua digit rendah, dan menjadi populer karena penurunan suku bunga setelah peningkatan aset berisiko pada tahun 2008.
Sekarang, sebuah kenyataan: suku bunga yang lebih tinggi berarti beban yang lebih besar bagi perusahaan-perusahaan ketika resesi mulai terjadi, sehingga membayangi kemampuan mereka untuk menghasilkan cukup uang tunai untuk membayar biaya bunga yang besar.
“Yang mengejutkan saya adalah Anda hampir kembali berpuas diri,” kata Will Nicoll, CIO Aset Swasta dan Alternatif di M&G Investments. “Kita telah beralih dari posisi di mana tiga bulan lalu semua orang membicarakan siklus kredit yang akan terjadi untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, dan sekarang orang-orang sepertinya sudah melupakan hal itu.”
Grafik: Pertumbuhan luar biasa dalam pinjaman langsung https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CREDIT/PRIVATE/lbpgggwlnpq/chart.png
4/MUSIM DINGIN KRIPTO
Meningkatnya biaya pinjaman mengguncang pasar kripto pada tahun 2022. Harga bitcoin telah anjlok 64 persen dan sekitar $1,3 triliun telah terhapus dari kapitalisasi pasar mata uang kripto global.
Bitcoin baru-baru ini menguat, tetapi kehati-hatian tetap ada. Runtuhnya beberapa perusahaan kripto yang dominan, terutama FTX, telah menyebabkan kerugian besar bagi investor dan mendorong seruan untuk lebih banyak peraturan.
Bulan Januari membawa gelombang baru pemutusan hubungan kerja ketika perusahaan bersiap menghadapi apa yang disebut musim dingin kripto, sementara unit pinjaman Genesis baru-baru ini mengajukan perlindungan kebangkrutan AS, dengan utang kepada kreditor setidaknya $3,4 miliar.
Grafik: Rasa sakit di cryptoland https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png
5/DIJUAL
Pasar real estate, yang merupakan respon pertama terhadap kenaikan suku bunga, mulai melemah pada tahun lalu dan tahun 2023 akan menjadi tahun yang sulit karena harga rumah di AS diperkirakan akan turun sebesar 12 persen.
Para fund manager yang disurvei oleh BofA melihat sektor real estat Tiongkok yang bermasalah sebagai sumber peristiwa kredit kedua yang paling mungkin terjadi.
Menurut data dari firma hukum Weil, Gotshal & Manges, real estate Eropa melaporkan tingkat tekanan yang belum pernah terlihat sejak tahun 2012.
Fokus sektor ini adalah bagaimana sektor ini melunasi utangnya dan para pejabat memperingatkan bahwa bank-bank Eropa akan menghadapi risiko keuntungan yang signifikan akibat jatuhnya harga rumah.
Perusahaan manajemen investasi properti AEW memperkirakan Inggris, Prancis, dan Jerman akan menghadapi kesenjangan pembiayaan utang sebesar 24 miliar euro pada tahun 2025. Untungnya, neraca bank memiliki posisi yang lebih baik untuk menyerap kerugian, sehingga hanya sedikit orang yang memperkirakan kejadian tahun 2008 akan terulang kembali.
Grafik: Stres di sektor properti Eropa meningkat https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png
($1 = 0,9192 euro)