LONDON: Gejolak di sektor perbankan tidak mengurangi permintaan terhadap saham, dengan indeks saham global MSCI naik 7 persen sepanjang tahun ini.
Harapan bahwa Federal Reserve dan negara-negara lain dapat segera menghentikan siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam beberapa dekade mendukung saham, bahkan ketika sentimen secara lebih luas terpukul oleh kegagalan dua bank AS dan merger Credit Suisse dengan UBS.
Namun di balik permukaan, pertanda buruk mulai muncul pada saham-saham global.
1/ KREDIT LEBIH KUAT
Klien menarik simpanan dari bank-bank regional AS dan penghapusan obligasi Credit Suisse senilai $17 miliar yang dilakukan otoritas Swiss mengguncang pasar utama pembiayaan bank Eropa.
Para analis mengatakan hal ini melemahkan kemampuan sektor ini untuk meminjamkan uang kepada perusahaan. Survei bank sentral menunjukkan bank-bank AS dan Eropa sudah memperketat standar pinjaman, yang secara historis merupakan prediktor kinerja pasar saham yang suram.
Ketika pembiayaan semakin langka, perusahaan membayar lebih banyak pinjaman, sehingga merugikan keuntungan dan harga saham.
“Pengetatan standar pinjaman cenderung berkorelasi dengan resesi, dan pasar saham cenderung jatuh selama resesi,” kata Jason Da Silva, analis riset senior di bank Arbuthnot Latham yang berbasis di London. “Itu bukan pertanda baik.”
BAGAN – Saham dan Resesi- Pengetatan Kredit
https://www.reuters.com/graphics/STOCKS-RECESSION/GRAPHIC/lbpggwrqbpq/1.-Lending-attitudes.jpg
2/ PRODUKSI TERTUNDA
Resesi yang dimulai di Amerika Serikat cenderung merembes ke seluruh dunia dan berdampak pada saham global.
Indeks manufaktur ISM AS, yang merupakan indikator utama aktivitas ekonomi, bulan lalu turun ke level terendah sejak Mei 2020, menandai kontraksi selama lima bulan berturut-turut.
Data menunjukkan “resesi akan segera terjadi di AS dan negara-negara maju lainnya,” kata Oliver Allen, ekonom pasar senior di Capital Economics. “Penurunan tersebut akan mulai membebani aset-aset berisiko.”
BAGAN – Saham dan Resesi – PMI
https://www.reuters.com/graphics/STOCKS-RECESSION/GRAPHIC/lgpdkxmrovo/2.-PMI-vs-MSCI.jpg
3/ TECH MEMEGANG KARTU
Keuntungan pasar saham sejauh ini pada tahun 2023 didominasi oleh saham-saham teknologi, sebuah industri yang mungkin tidak kebal terhadap resesi.
Teknologi, sub-indeks terbesar MSCI World, telah melonjak 20 persen sepanjang tahun ini; komponen sektor utama lainnya seperti perbankan, layanan kesehatan, dan energi berada pada level yang sama atau lebih rendah.
Indeks S&P 500 AS naik 7 persen pada kuartal pertama, sebuah kenaikan yang terus dipertahankan sejak saat itu. Tujuh saham teknologi berkapitalisasi besar menyumbang 92 persen dari kenaikan kuartal pertama S&P 500, kata Citi.
Kepala Strategi Perdagangan Ekuitas AS, Stuart Kaiser, mengatakan investor institusi memandang perusahaan-perusahaan teknologi besar, yang umumnya memiliki neraca kuat dan utang rendah, sebagai perisai terhadap krisis kredit.
Perdagangan teknologi defensif dapat berhasil dalam resesi yang dangkal. Namun dalam kondisi krisis yang parah, Kaiser memperingatkan, para pengelola keuangan juga bisa membuang teknologi: “Langkah selanjutnya adalah menjual saham.”
BAGAN – Konsentrasi teknis
https://www.reuters.com/graphics/STOCKS-RECESSION/GRAPHIC/zdvxdaoozvx/chart.png
4/ KEGIATAN KEUANGAN
Maret adalah bulan pertama dalam 20 tahun di mana saham-saham keuangan turun 10 persen atau lebih dan indeks MSCI World tidak turun, menurut penelitian Morgan Stanley.
Hubungan historis ini mungkin terputus karena pasar “tidak yakin akan ada penularan yang berarti dari sektor keuangan ke perekonomian yang lebih luas,” kata kepala strategi ekuitas Eropa Morgan Stanley, Graham Secker.
Florian Ielpo, kepala makro di Lombard Odier Investment Management, yang memegang posisi underweight pada ekuitas global sejak Januari 2022, memperingatkan bahwa permasalahan perbankan dapat terus menyeret saham secara keseluruhan lebih rendah.
“Bank mungkin akan memberikan pinjaman yang jauh lebih sedikit kepada perekonomian,” kata Ielpo. Biaya kredit yang lebih tinggi akan melemahkan pendapatan, tambahnya, sehingga menyebabkan “momen perhitungan” ketika pemegang saham mengalihkan alokasinya ke obligasi.
BAGAN – Saham-saham global naik seiring dengan jatuhnya saham-saham finansial
https://www.reuters.com/graphics/STOCKS-RECESSION/GRAPHIC/zdpxdaymzpx/chart.png
5/ AKHIRNYA, KURVA HASIL
Imbal hasil Treasury AS lebih tinggi dibandingkan obligasi 10 tahun lainnya. Apa yang disebut inversi kurva imbal hasil, yang seringkali menjadi pertanda resesi, pada bulan lalu menjadi yang terdalam dalam 42 tahun terakhir.
Sejak tahun 1967, inversi kurva imbal hasil telah terjadi rata-rata 15 bulan sebelum resesi, menurut penelitian Barclays.
Meskipun saham mungkin naik seiring dengan pembalikan kurva imbal hasil, lonjakan tersebut sering kali tidak berkelanjutan. Rata-rata, S&P 500 mencapai puncak siklus hanya empat bulan sebelum resesi AS dimulai, demikian temuan Barclays.
“Bukan hal yang aneh jika saham terus naik bahkan ketika kurva imbal hasil berbalik,” kata kepala strategi ekuitas Eropa Barclays, Emmanuel Cau. “Tetapi pasar obligasi melihat ke depan dan percaya bahwa kekuatan aktivitas saat ini tidak akan bertahan lama.”
GRAFIS – Pasar obligasi menunjukkan sinyal resesi
https://www.reuters.com/graphics/STOCKS-RECESSION/GRAPHIC/jnpwylgqgpw/chart.png
(Cerita ini telah dikoreksi dengan menyatakan indeks S&P 500 AS, bukan Inggris, di paragraf 18)