SHANGHAI/SINGAPURA: Pasar obligasi menempatkan suku bunga Tiongkok dan global pada arah yang berlawanan, berspekulasi mengenai pemotongan suku bunga di Tiongkok dibandingkan dengan kenaikan suku bunga di AS dan mendorong bank-bank dan perusahaan-perusahaan Tiongkok untuk bersiap menghadapi pelemahan mata uang seiring dengan semakin banyaknya stimulus yang diberikan oleh Beijing.
Yuan melemah melewati level tujuh per dolar yang dijaga ketat pada bulan lalu dan terus melemah karena pemulihan ekonomi Tiongkok pascapandemi terhenti di tengah lemahnya permintaan di dalam dan luar negeri.
Minggu ini mata uang tersebut mencapai titik terendah dalam enam bulan terhadap dolar setelah penurunan suku bunga utama Tiongkok yang mengejutkan, mendorong kesenjangan antara imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun di Tiongkok dan AS ke titik terlebar sejak bulan November. Kesenjangan dengan imbal hasil Inggris adalah yang terbesar dalam 16 tahun terakhir.
Posisi tersebut, dimana tingkat suku bunga di Tiongkok berada di bawah Amerika Serikat, merupakan kebalikan dari pertumbuhan tinggi selama lebih dari satu dekade yang menyebabkan Tiongkok memberikan imbal hasil yang lebih baik dibandingkan pasar di negara-negara Barat.
Pernyataan bahwa kebijakan ini tidak bisa dilonggarkan ketika pandemi mereda telah membuat banyak orang lengah dan – seiring dengan cepatnya pelemahan yuan baru-baru ini – bank-bank investasi telah memangkas proyeksi mata uang dan para analis melihat adanya risiko di masa depan ketika perusahaan-perusahaan menimbun dolar.
“(Yuan) akan tetap berada di bawah tekanan dari struktur negatif yang menghambat aliran dukungan, termasuk aliran masuk obligasi investasi portofolio asing dan penjualan dolar korporasi,” kata analis JP Morgan dalam sebuah catatan.
“Toleransi Bank Rakyat Tiongkok terhadap pelemahan mata uang… juga membuka ruang bagi pelemahan yuan lebih lanjut.” JP Morgan baru-baru ini menurunkan perkiraan yuan akhir tahun dari 6,85 per dolar menjadi 7,25 per dolar.
Yuan telah kehilangan hampir 4 persen sepanjang tahun ini menjadi 7,1674 per dolar pada hari Rabu, menjadikannya salah satu mata uang Asia dengan kinerja terburuk karena pemulihan Tiongkok pasca-COVID yang diharapkan secara luas dengan cepat kehilangan tenaga.
Beberapa bank investasi memperkirakan yuan akan melemah pada akhir tahun ini sebesar 7,3 – tingkat yang terlihat pada bulan November ketika perbatasan Tiongkok ditutup dan kebijakan kesehatan yang ketat mengganggu aktivitas perekonomian.
Hal ini berarti depresiasi lebih lanjut sebesar 1,8 persen.
Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) tidak segera menanggapi permintaan komentar Reuters mengenai pemotongan perkiraan yuan oleh bank-bank atau risiko terhadap mata uang dari posisi perusahaan.
FAKTOR RISIKO
Tindakan dan ekspektasi kebijakan mendorong pergerakan suku bunga dan pasar mata uang secara bersamaan sebagai antisipasi bahwa perekonomian Barat akan terus berjuang mengendalikan inflasi dan menjaga lembaga kebijakan tetap ketat, sementara Tiongkok akan kesulitan untuk meniru pertumbuhan sebelum pandemi.
Bahkan jika Federal Reserve mempertahankan suku bunga tetap stabil pada hari Rabu nanti, seperti yang diperkirakan, para pedagang bersiap menghadapi kenaikan suku bunga AS dalam jangka waktu yang lama dan, semakin meningkat, Tiongkok akan mempertahankan suku bunga tetap rendah atau mendorongnya lebih rendah lagi.
Tiongkok memangkas reverse repo rate dan suku bunga jangka pendek lainnya untuk bank-bank komersial pada minggu ini, yang dipandang sebagai tanda bahwa pelonggaran kebijakan lebih lanjut akan segera terjadi. Analis yang disurvei oleh Reuters memperkirakan PBOC akan memotong biaya pinjaman jangka menengah pada hari Kamis dan banyak pengamat pasar memperkirakan penurunan suku bunga pinjaman acuan pada minggu depan.
Pihak berwenang juga mengarahkan bank-bank milik negara untuk memotong suku bunga deposito dolar, menurut sumber yang mengetahui langsung masalah ini, dalam upaya untuk mendorong eksportir untuk mengalihkan simpanan dolar mereka yang besar dan terus bertambah ke yuan.
Perusahaan-perusahaan Tiongkok telah mengumpulkan $24,2 miliar dalam bentuk penghematan dolar selama setahun terakhir, menurut perkiraan JP Morgan, sehingga total simpanan mata uang asing di Tiongkok menjadi $851,8 miliar pada akhir Mei.
Yang pasti, mengalihkan sebagian dari nilai tersebut ke yuan akan memberikan dukungan, dan pasar forward menyiratkan bahwa para pedagang tidak terlalu bearish dibandingkan prediksi bank.
“Suku bunga deposito dolar yang lebih rendah akan bertindak sebagai tindakan countercyclical,” kata Tommy Xie, kepala penelitian Greater China di OCBC Bank, yang tidak menyarankan pinjaman dalam yuan untuk membeli dolar.
Namun, para pedagang dan analis mengatakan perusahaan-perusahaan kecil kemungkinannya akan mengikuti jalur yang diinginkan pihak berwenang dan bahkan mungkin mengirim modal mereka ke luar Tiongkok ke rekening luar negeri.
SOFR, suku bunga acuan dolar semalam, diperdagangkan pada 5,05 persen pada hari Rabu, 75 basis poin lebih tinggi dari batas atas suku bunga deposito dolar di bank-bank besar di Tiongkok, menunjukkan bahwa dolar dapat memperoleh bunga yang lebih baik di luar negeri.
“Perusahaan mungkin semakin tertarik untuk memasukkan pendapatan dolar mereka ke rekening luar negeri,” kata Kiyong Seong, kepala strategi makro Asia di Societe Generale.
“Arus keluar modal (capital outflow) jelas merupakan faktor risiko yang menyebabkan depresiasi yuan lebih lanjut pada paruh kedua tahun ini,” katanya, dan penurunan suku bunga deposito dolar juga menimbulkan risiko tersebut.
