SINGAPURA/TOKYO: Perusahaan-perusahaan asuransi jiwa raksasa Jepang tampaknya mampu menahan kerugian dalam kepemilikan obligasi domestik yang disebabkan oleh penyesuaian mendadak terhadap batas imbal hasil pada minggu ini dan kemungkinan akan semakin meningkatkan kenaikan yen dengan mempertahankan portofolio mereka lebih dekat dengan negaranya.
Perusahaan asuransi jiwa Jepang mengelola aset sebesar 419,69 triliun yen ($3,2 triliun) pada tahun 2021, dibandingkan dengan kewajiban asuransi, dan keputusan investasi mereka diawasi dengan ketat karena melibatkan jumlah besar yang dapat mendorong tren di pasar global.
Hampir 40 persen kepemilikan mereka adalah obligasi pemerintah Jepang, menurut Asosiasi Asuransi Jiwa Jepang. Posisi tersebut terpukul ketika perubahan kebijakan Bank of Japan pada hari Selasa meningkatkan imbal hasil obligasi 10-tahun hampir dua kali lipat menjadi 0,47 persen.
Harga obligasi turun ketika imbal hasil naik.
Namun karena Bank of Japan (BoJ) sendiri menguasai separuh pasar, dan pergerakan imbal hasil (yield) yang tidak terlalu besar dibandingkan standar global, para pedagang dan analis berpendapat bahwa alih-alih menderita secara diam-diam, para investor besar Jepang akan berusaha memanfaatkan gangguan pasar.
“Mereka adalah investor kewajiban jangka panjang,” kata Naka Matsuzawa, kepala strategi makro Jepang di Nomura.
“Mereka adalah orang-orang yang dapat secara aktif membeli saat pasar sedang turun, dan mereka juga memiliki banyak uang sekarang karena mereka menjual banyak obligasi luar negeri dalam beberapa bulan terakhir.”
Fukoku Mutual Life Insurance Co, yang merupakan pemain skala menengah, misalnya, tidak melihat adanya kebutuhan mendesak untuk mengatasi kenaikan imbal hasil obligasi 10 tahun, bahkan ketika BOJ mulai beralih dari kebijakan yang sangat longgar.
“Suku bunga obligasi 20 tahun dan 30 tahun, yang merupakan target investasi utama kami, belum mengalami perubahan signifikan,” kata Yoshiyuki Suzuki, manajer umum di departemen perencanaan investasi.
Dia tidak memperkirakan kenaikan yen dalam waktu dekat, namun para analis mengatakan keputusan investasi para pemain seperti itu dapat mendukung mata uang tersebut, yang melesat 4 persen lebih tinggi terhadap dolar pada hari Selasa – hari terbaiknya dalam lebih dari dua dekade – menjadi 130,58 per dolar.
“Pendorong terbesar aliran (mata uang) adalah kumpulan aset dalam negeri,” kata ahli strategi BNY Mellon, Geoff Yu.
“Jika mereka percaya bahwa pergerakan minggu ini hanyalah langkah pertama dari banyak langkah…maka kita hanya akan melihat yen pada awal pemulihan penilaian secara bertahap.”
PEMULANGAN
Beberapa pedagang melihat langkah Bank of Japan sebagai tanda kebijakan yang akan datang, dan bagi perusahaan asuransi untuk mendivestasi utang jangka pendek mereka demi jangka waktu yang lebih panjang – sehingga BoJ akan menanggung kerugian jika imbal hasil obligasi jangka pendek pada akhirnya semakin meningkat. bangkit.
Pada hari Rabu, kurva imbal hasil Jepang yang panjang sebenarnya naik, dengan imbal hasil 30-tahun turun 2,5 bp menjadi 1,545 persen. Imbal hasil obligasi dua puluh tahun turun 1 basis poin menjadi 1,215 persen.
“Apa yang dicari (perusahaan asuransi jiwa) adalah kupon yang tinggi…jadi menurut saya ini saat yang tepat untuk membangun posisi JGB,” kata Akira Takei, manajer dana pendapatan tetap global di Asset Management One di Tokyo.
“Imbal hasil 10 tahun masih sangat rendah… mungkin mereka akan berinvestasi dalam 20 tahun.”
Pasar global juga telah memperkirakan sejumlah aliran dana kembali ke Jepang karena investor membeli kembali yen dan menjualnya di pasar obligasi di seluruh dunia pada hari Selasa dan Rabu.
Jepang adalah pemegang Treasury AS non-AS terbesar di dunia, dan imbal hasil obligasi 10-tahun telah meningkat sekitar 13 basis poin dalam dua sesi sejak keputusan BOJ.
Di Australia, dimana Jepang juga merupakan pemain asing terbesar di pasar obligasi, imbal hasil obligasi 10 tahun berkisar pada 20bp.
“(Ada) antisipasi repatriasi orang Jepang,” kata Mark Elworthy, kepala perdagangan pendapatan tetap Australia dan Selandia Baru di Bank of America Securities di Sydney, meskipun ia menambahkan bahwa masih terlalu dini untuk mengatakan apakah ada pergerakan harga repatriasi yang sebenarnya.
Meskipun ada kekhawatiran bahwa penjualan obligasi Jepang yang tidak terkendali akan menyebabkan kerugian yang cukup besar sehingga memicu aliran uang kembali ke Jepang, namun hal tersebut sejauh ini tidak terbukti.
Namun ada juga momentum yang cukup dalam penguatan yen yang telah mencapai hampir 15 persen dari level terendah tiga dekade di bulan Oktober sehingga kenaikan lebih lanjut dapat terjadi dengan sendirinya, memicu lebih banyak repatriasi seiring dengan penguatan mata uang dan risiko investasi di luar negeri yang meningkat.
“Untuk nilai tukar dolar/yen, kami perkirakan sebesar 125 pada akhir tahun depan,” kata Kentaro Koyama, ekonom Deutsche Bank Jepang.
“Jika BOJ menerapkan dorongan yang lebih agresif… Saya pikir yen bisa lebih terapresiasi.”
($1 = 132,2200 yen)
