TOKYO: Keputusan mengejutkan Bank of Japan untuk melonggarkan batasan imbal hasil adalah awal dari berakhirnya kebijakan kontroversial Gubernur Haruhiko Kuroda, kata sumber, dan dapat membuka jalan bagi penghapusan stimulus moneter besar-besaran pada tahun depan.
Bank sentral menyesuaikan kontrol imbal hasil obligasi pada hari Selasa dengan cara yang secara efektif memungkinkan suku bunga jangka panjang naik lebih tinggi, mengejutkan investor yang tidak memperkirakan perubahan tersebut sampai Kuroda mengundurkan diri pada bulan April tahun depan.
Tekanan bagi BOJ untuk bertindak sekarang, bukan di kemudian hari, datang dari keinginan pemerintah untuk menerapkan kebijakan moneter yang lebih fleksibel, prospek pertumbuhan upah dan inflasi yang lebih tinggi, serta risiko resesi AS tahun depan, kata lima pejabat pemerintah dan sumber yang mengetahui masalah tersebut. .. familiar dengan pemikiran bank.
Sejauh mana langkah BOJ saat ini bergantung pada apakah perekonomian Jepang dapat menahan dampak perlambatan pertumbuhan global dan apakah upah akan cukup meningkat untuk mendukung konsumsi, kata mereka.
“Pandangan pemerintah adalah bahwa BOJ perlu bergerak dengan gesit dan fleksibel,” kata seorang pejabat yang mengetahui langsung pemikiran pemerintah, mengutip bagaimana sikap dovish yang konsisten dari BOJ telah menyebabkan penurunan tajam yen yang berdampak pada rumah tangga melalui biaya impor yang lebih tinggi.
Meskipun Kuroda menjelaskan langkah tersebut sebagai perpanjangan dari pengendalian kurva imbal hasil (YCC), hal ini menggarisbawahi niat BOJ untuk secara bertahap menjauh dari kebijakan radikalnya menjelang transisi kepemimpinan ketika masa jabatan gubernur berakhir pada bulan April.
“Di bawah gubernur baru, BOJ dapat bergerak lebih jauh menuju normalisasi kebijakan dan membuat kerangka moneter lebih fleksibel,” kata mantan anggota dewan BOJ Takahide Kiuchi, yang kini menjadi ekonom di Nomura Research Institute.
“Apakah mereka benar-benar dapat meninggalkan suku bunga negatif atau mengendalikan kurva imbal hasil pada tahun depan akan sangat bergantung pada kondisi ekonomi dan keuangan pada saat itu,” ujarnya.
Pertahanan BOJ yang tiada henti terhadap batasan imbal hasil obligasi 10 tahun sebesar 0,25 persen telah memaksa bank sentral untuk meningkatkan pembelian obligasi, mengurangi likuiditas pasar, dan mendistorsi harga pasar — tekanan yang sulit untuk diabaikan, demikian sumbernya.
Dengan menaikkan batas suku bunga menjadi 0,50 persen pada bulan ini, BOJ segera mengatasi tekanan pasar dan memberikan waktu bagi mereka untuk menentukan kapan harus menghentikan YCC secara bertahap, kata mereka.
Menunggu sampai tahun depan akan memaksa BOJ untuk mengekang spekulasi pasar mengenai perubahan kebijakan jangka pendek, atau mengambil tindakan ketika resesi besar di AS dapat memukul perekonomian Jepang, kata mereka.
“BoJ telah menetapkan satu ambang batas untuk menghapuskan stimulus secara bertahap,” kata salah satu sumber. “Ketika ketidakpastian mengenai prospek kebijakan moneter AS begitu tinggi, AS mungkin memerlukan kebebasan untuk mengambil tindakan selanjutnya.”
Pemicu KUNCI POLITIK
Pemilihan waktu yang tiba-tiba pada hari Selasa ini juga mencerminkan meningkatnya tekanan politik terhadap BOJ untuk beralih dari kebijakan yang sekarang terfokus pada target inflasi 2 persen, kata sumber tersebut.
Landasannya ditetapkan dalam pertemuan antara Kuroda dan Perdana Menteri Fumio Kishida pada tanggal 10 November, ketika keduanya sepakat mengenai perlunya kebijakan yang “secara fleksibel mengarahkan” untuk pertumbuhan upah yang berkelanjutan.
Perjanjian tersebut mencerminkan kekhawatiran pemerintah mengenai efek samping dari pertahanan kaku BOJ terhadap kebijakan suku bunga rendahnya, seperti penurunan yen yang mendorong kenaikan harga impor dan biaya hidup rumah tangga, kata beberapa sumber.
“Perdana menteri dan gubernur BOJ bertemu bulan lalu dan membicarakan mengenai respons yang fleksibel,” kata seorang pejabat pemerintah. “Hal ini mendorong BOJ untuk bertindak.”
Sejak itu, BOJ telah memberikan lebih banyak petunjuk tentang kemungkinan penyesuaian kebijakan sebagai tanda perubahan hawkish dalam bank tersebut seiring dengan berakhirnya masa kepemimpinan Kuroda pada bulan April.
Beberapa jam sebelum pertemuan dengan Kishida, Kuroda menjelaskan di parlemen mengenai kerangka kerja bagaimana BOJ dapat keluar dari kebijakan ultra-longgaran di masa depan. Salah satu anggota dewannya, Naoki Tamura, mengatakan dalam sebuah wawancara baru-baru ini bahwa BOJ harus melakukan peninjauan terhadap stimulus besar-besaran.
Anggota dewan yang dovish lainnya, Asahi Noguchi, juga mengatakan awal bulan ini bahwa “tidak mengherankan” jika BOJ mengubah kebijakan moneternya.
Kepergian Kuroda dan wakilnya yang dovish, Masazumi Wakatabe, yang menolak langkah pengurangan stimulus, kemungkinan akan membuat BOJ lebih terbuka untuk mempertimbangkan jalan keluar dari kebijakan ultra-longgar, kata para analis.
Meningkatnya reaksi masyarakat terhadap kenaikan biaya hidup juga dapat mempengaruhi pilihan Kishida untuk menjadi gubernur BOJ berikutnya, sehingga semakin mengarahkan perdebatan bank sentral untuk mengakhiri YCC.
“Jika kenaikan harga semakin meluas, upah tampak semakin meningkat dan perekonomian Jepang terhindar dari kemerosotan, BOJ dapat terlibat dalam diskusi lebih dalam mengenai apakah akan meninjau ulang kerangka kebijakannya,” kata seorang sumber.
Pelaku pasar bersiap untuk melakukan lebih banyak tindakan tahun depan.
“Bahkan di Jepang, inflasi kini meningkat, dan ada beberapa tanda percepatan pertumbuhan upah, jadi saya pikir BOJ mungkin mengambil langkah lebih dekat menuju normalisasi dalam waktu dekat,” kata Kentaro Koyama, kepala ekonom Jepang di Deutsche Bank. .
“Pemicu berikutnya yang mungkin terjadi bagi BOJ adalah inflasi dan kekuatan upah. Kita akan melakukan negosiasi upah musim semi tahun depan, dan dalam negosiasi ini, jika kita bisa mendapatkan pertumbuhan upah yang lebih tinggi, saya pikir hal itu bisa menjadi pemicu penarikan YCC. “
