TOKYO: Satu dekade lalu, Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda mendapat pujian karena mengakhiri reli yen yang melelahkan dengan stimulus “bazooka”.
Kini kemerosotan nilai tukar mata uang menempatkannya di bawah tekanan, memaksanya untuk dengan enggan mengakui bahwa setelah ia mengundurkan diri pada bulan April mendatang, bank tersebut mungkin akan mulai melonggarkan kebijakannya yang membatasi imbal hasil obligasi.
Sesuai dengan sikapnya yang dovish, Kuroda mengatakan pada sebuah pengarahan minggu lalu bahwa pedoman BOJ untuk mempertahankan suku bunga kebijakan pada “tingkat saat ini atau lebih rendah” tidak akan berubah selama sekitar dua hingga tiga tahun – jauh setelah masa jabatan lima tahun keduanya berakhir. April.
Komentar tersebut menyebabkan yen turun tajam menjadi hampir 146 terhadap dolar, dari sekitar 144, sehingga memaksa pemerintah turun tangan untuk mendukung mata uang tersebut untuk pertama kalinya dalam 24 tahun.
Empat hari kemudian, Kuroda mencabut komentarnya, dengan mengatakan bahwa panduan tersebut tidak akan bertahan lama, dan dapat berubah setelah perekonomian pulih sepenuhnya dari dampak pandemi COVID-19.
“Dalam hal kebijakan komunikasi BOJ, ini adalah sebuah kegagalan,” kata pengamat veteran BOJ, Mari Iwashita. “Sulit untuk menyangkal bahwa kesalahan Kuroda mendorong yen di bawah 145.”
Episode ini menyoroti perubahan suasana hati masyarakat yang kini memandang suku bunga sangat rendah selama bertahun-tahun sebagai hal yang kurang menguntungkan. Hal ini juga menjaga kemungkinan bahwa BOJ akan menyesuaikan panduan dovishnya setelah Kuroda mengundurkan diri.
“Dunia sedang dilanda inflasi dan BOJ akan memiliki gubernur baru,” kata sumber yang mengetahui pemikiran bank tersebut. “Pergantian kepemimpinan memberikan peluang bagi perubahan kebijakan.”
Di permukaan, pembagian kerja terlihat jelas: Pemerintah akan menggunakan intervensi untuk menghentikan volatilitas yang “berlebihan”, sementara BOJ akan mempertahankan suku bunga sangat rendah untuk mendukung perekonomian.
Namun fakta bahwa pemerintah melakukan intervensi tak lama setelah komentar Kuroda yang melemahkan yen menggarisbawahi hubungan yang tidak nyaman antara keduanya, kata beberapa analis.
“Pemerintah jelas ingin membalikkan tren pelemahan yen yang dianggap buruk bagi perekonomian. Kebijakan BOJ bertentangan dengan tujuan ini,” kata mantan anggota dewan BOJ Takahide Kiuchi.
“Waktu intervensi sepertinya pemerintah harus melakukan intervensi karena BOJ tidak melakukan apa pun untuk menjinakkan jatuhnya yen,” katanya. “Itu adalah hubungan yang tidak berjalan baik, atau bahkan rusak.”
Sejauh ini, pemerintahan Perdana Menteri Fumio Kishida telah menahan diri untuk memberikan tekanan eksplisit terhadap BOJ, dengan alasan bahwa mengakhiri suku bunga rendah dapat memicu resesi sebelum waktunya dan meningkatkan biaya pembiayaan utang Jepang yang sangat besar. Secara hukum, pemerintah tidak dapat mencopot gubernur BOJ dari jabatannya.
Namun frustrasi masyarakat terhadap melemahnya yen dan kenaikan harga merugikan peringkat persetujuan Kishida, dan beberapa pejabat menggerutu tentang sikap keras kepala Kuroda.
“Komentarnya yang mengindikasikan bahwa suku bunga tidak akan naik dalam dua hingga tiga tahun adalah hal yang tidak perlu,” kata seorang pejabat pemerintah. “Sejak awal, itu bukan keputusannya.”
Media dalam negeri menjadi lebih agresif dalam mengkritik Kuroda karena membiarkan yen jatuh, meningkatkan harga impor, dan menaikkan biaya hidup.
“Sudah waktunya bagi BOJ untuk meninjau kembali pedomannya yang mendukung pelonggaran tambahan, yang tidak konsisten dengan fakta bahwa inflasi telah melampaui target 2 persen,” tulis harian Asahi Shimbun pada hari Sabtu.
Kuroda yang biasanya berkepala dingin mengangkat suaranya dalam kemarahan pada pengarahan hari Kamis ketika seorang reporter mengkritik stimulusnya karena mengikis nilai yen dan membuat rumah tangga menjadi lebih buruk.
“Komentar Anda tidak berdasarkan fakta,” katanya, membela stimulusnya karena mengakhiri deflasi dan menciptakan lapangan kerja.
GANTI KOMPOSISI PAPAN
Untuk saat ini, Kuroda mendapat dukungan dari dewan direksi, yang dengan suara bulat memutuskan untuk mempertahankan kebijakan tetap stabil bulan ini. Namun Kishida mengisi dua lowongan di bulan Juli dengan pendatang baru yang kurang dovish, sehingga mengubah susunan dewan dari radikalisme Kuroda.
Mantan ahli strategi obligasi Hajime Takata, yang menggantikan anggota dewan yang bersikap dovish Goushi Kataoka, menekankan perlunya mewaspadai dampak pelonggaran yang berkepanjangan. Pendatang baru lainnya mengatakan BOJ dapat mendiskusikan jalan keluar dari kebijakan yang longgar ketika upah mulai meningkat.
Deputi Gubernur BOJ Masayoshi Amamiya, kandidat utama pengganti Kuroda, mengatakan bank tersebut “selalu melakukan brainstorming” ketika mengakhiri kebijakan pelonggaran.
Dalam tindakan yang jarang terjadi, divisi urusan moneter BOJ mengadakan serangkaian lokakarya dengan akademisi swasta untuk membahas prospek inflasi Jepang. Diskusi semacam itu, serta berbagai penelitian yang rutin diterbitkan BOJ mengenai instrumen moneter, cenderung memberikan landasan teoretis bagi perubahan kebijakan, kata dua sumber yang mengetahui pemikiran bank tersebut.
Dengan tidak adanya kejelasan mengenai siapa yang akan dipilih Kishida sebagai gubernur, staf BOJ belum menguraikan strategi baru untuk bos baru mereka. Namun jika mereka merasa bahwa transisi kepemimpinan dapat membawa perubahan besar terhadap kerangka kebijakan yang ada, mereka akan menyusun skenario yang memungkinkan untuk perubahan tersebut atau gagasan tentang perubahan komunikasi sekitar enam bulan sebelumnya, kata mereka.
“Ada ruang untuk memikirkan kembali beberapa komitmen dovish yang menjadi perhatian para pembuat kebijakan yang berpikiran reflasi,” kata salah satu sumber. Salah satunya, Wakil Gubernur Masazumi Wakatabe akan mengakhiri masa jabatannya pada Maret mendatang.
Kritikus menyerukan perombakan kerangka kompleks BOJ yang menggabungkan pembelian aset dalam jumlah besar melalui pelonggaran kuantitatif dan kualitatif (QQE) dengan kontrol kurva imbal hasil (YCC), termasuk target suku bunga jangka pendek negatif dan batas imbal hasil obligasi sebesar 0 persen. .
Meningkatnya imbal hasil global, yang dipicu oleh kenaikan suku bunga yang agresif di banyak negara, memaksa BOJ menawarkan pembelian obligasi dalam jumlah tak terbatas untuk mempertahankan batas obligasi.
Penurunan yen, yang didorong oleh status BOJ sebagai satu-satunya bank sentral di dunia yang memegang suku bunga negatif, dapat membawa perdebatan mengenai kelayakan mempertahankan YCC ke permukaan.
“Investor yang menganggap YCC tidak berkelanjutan akan terus menyerang batasan imbal hasil. Mereka yang merasa BOJ akan berhasil mempertahankan YCC dapat terus menjual yen dengan aman,” kata mantan CEO BOJ Shigenori Shiratsuka.
“Ada batasan berapa lama BOJ bisa terus melakukan QQE dan YCC,” ujarnya. “Saya pikir para pejabat BOJ memahami hal itu.”
