SINGAPURA: Arus investasi dan wawancara dengan para pengelola dana menunjukkan bahwa tren bullish asing selama puluhan tahun di pasar modal Tiongkok mulai mereda, dengan era baru ketidakpastian yang dipicu oleh risiko geopolitik dan investor AS yang sangat waspada.
Ada banyak alasan untuk membeli Tiongkok ketika negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia itu mulai bangkit.
Pemulihan ekspor, properti, dan belanja pascapandemi ternyata lebih sulit dari yang diperkirakan. Pengembalian pasar saham solid. Kemunculan kembali Jack Ma dan rencana untuk memecah kerajaan Alibaba juga dipandang sebagai akhir dari tindakan keras terhadap peraturan yang telah berlangsung selama beberapa tahun.
Namun investor asing yang besar dan berjangka panjang masih hilang. Ketidakhadiran mereka, dan alasan manajer aset melakukan hal tersebut, menunjukkan adanya kekhawatiran dalam komunitas investasi tentang bagaimana menentukan harga risiko baru bagi modal ketika Tiongkok menjadi kekuatan besar dan saingan utama AS.
Hal ini sepertinya tidak akan dapat diselesaikan dengan cepat, meskipun pasar terus pulih dan perekonomian Tiongkok terus memanfaatkan pertumbuhan global.
“Ini soal pelestarian modal, bukan imbal hasil,” kata Hayden Briscoe, kepala manajemen portofolio multi-aset Asia Pasifik di UBS Asset Management di Hong Kong.
“Uang asing saat ini, terutama dari AS, enggan untuk berinvestasi,” dan banyak eksekutif yang tidak mau berinvestasi setelah melihat sanksi masa perang menghapus nilai investasi Rusia, katanya.
“(Mereka) masih mempertimbangkan risiko geopolitik dan pengalaman Rusia baru-baru ini mungkin membuat mereka lebih ragu-ragu dibandingkan biasanya.”
Data memberikan gambaran yang suram, namun mendukung analisis broker bahwa tidak ada penawaran bagi pengelola dana jangka panjang.
Angka arus menunjukkan pembelian bersih asing sekitar 188 miliar yuan ($27 miliar) tahun ini. Jumlah tersebut besar, namun sebagian besar dana tersebut terdesak pada bulan Januari ketika dana lindung nilai “uang cepat” memanfaatkan momentum seiring dengan pelonggaran peraturan COVID dan pemulihan pasar.
Analisis alokasi dari perusahaan data EPFR menunjukkan tren penurunan yang luas, terutama untuk dana Tiongkok yang berdomisili di AS. Hibah kepada mereka mencapai rekor terendah pada bulan Oktober lalu dan terus menurun dari tahun ke tahun selama empat tahun, menurut data EPFR.
Riset HSBC mengatakan dana global berada di bawah bobot Tiongkok dan Bank of America telah mencatat dampaknya terhadap dinamika pasar.
“Tanpa investor jangka panjang, pasar saham H menjadi lebih bergejolak, didorong oleh seluk beluk ‘uang cepat’,” kata Winnie Wu, kepala analis ekuitas Tiongkok di Bank of America, setelah menghabiskan sekitar 30 dolar Hong Kong. Dana Kong diselidiki.
PENGUBAH PERMAINAN
Suasana investasi mencerminkan kegelisahan politik di Barat dengan kebangkitan Tiongkok. Persaingan dengan Amerika Serikat, khususnya, telah meningkat mulai dari masalah perdagangan hingga persaingan strategis yang berujung pada larangan ekspor dan investasi pada manufaktur chip Tiongkok dan sektor-sektor lain yang dianggap penting secara militer.
Perusahaan-perusahaan multinasional juga mengubah rantai pasokan mereka untuk menghindari ketergantungan yang besar pada manufaktur Tiongkok, sebuah tren yang menurut para investor telah mengubah perhitungan risiko dan imbalan di negara tersebut.
“Hampir dari tahun 2000 hingga sebelum COVID, semuanya merupakan pertaruhan satu arah bagi Tiongkok,” kata Ashley Pittard, kepala ekuitas global di Pendal di Sydney.
Tapi permainannya telah berubah, katanya. “Mereka adalah pusat manufaktur dunia… (tetapi) pendulumnya telah bergeser. Ini tidak sebersih dulu… tidak semudah membuang uang ke saham-saham berkapitalisasi besar Tiongkok.”
Yang pasti, sentimen dapat berubah dengan cepat dan banyak investor tetap bersedia berinvestasi di Tiongkok dan prospeknya optimis – termasuk, misalnya, analis sisi jual di Morgan Stanley dan bank-bank besar AS lainnya.
Angka EPFR menunjukkan bahwa alokasi dana Tiongkok di luar AS telah meningkat selama dua tahun dan kinerja pasar daratan baru-baru ini juga menggembirakan.
Sejak akhir Oktober, ketika gejolak perubahan kebijakan COVID di Tiongkok dimulai, indeks blue-chip CSI 300 dan Shanghai Composite masing-masing meningkat lebih dari 13 persen, dibandingkan kenaikan 6 persen pada S&P 500 AS pada periode yang sama.
“Kami sampai pada kesimpulan bahwa reli tersebut mungkin sudah setengah hingga sepertiganya. Kami masih berpikir masih ada peluang bagi investor,” kata Robert St Clair, kepala strategi investasi di Fullerton Fund Management di Singapura.
“Indikator kunci yang akan menjaga reli tetap berjalan, dan itulah yang kami lihat, adalah ketika ekspektasi pendapatan mulai direvisi naik.”
Namun, keengganan negara-negara lain bisa terwujud jika aliran dana yang lesu menghambat kinerja dan tidak memberikan alasan kuat bagi orang asing untuk meninggalkan pasar dalam negeri mereka.
“Kami optimistis terhadap Tiongkok dalam jangka pendek, namun prospek jangka panjang kami netral hingga negatif,” kata John Pearce, kepala investasi UniSuper Australia senilai A$115 miliar ($75 miliar).
“Karena tidak mungkin mengukur risiko geo-politik, kami tidak mencobanya,” katanya. “Keraguan kami terhadap prospek investasi jangka panjang Tiongkok didasarkan pada prospek pengembalian modal kami.”
($1 = 6,9024 Renminbi Yuan Tiongkok atau 1,4981 Dolar Australia)