LONDON: Mulai dari saham hingga obligasi pemerintah, pasar mengalami salah satu awal terbaiknya dalam beberapa dekade terakhir, namun apakah pergerakan tersebut akan bertahan bergantung pada skenario Goldilocks yaitu pelonggaran inflasi, terhentinya pertumbuhan ekonomi, dan turunnya biaya pinjaman.
Setelah menghapus US$14 triliun dari saham global pada tahun 2022, US$4 triliun kembali ditambahkan pada bulan ini. Pelonggaran pembatasan COVID-19 di Tiongkok mendorong indeks Hang Seng Hong Kong menguat dua digit, sementara indeks saham Stoxx 600 Eropa menikmati rekor awal terbaik tahun ini.
Optimisme yang meluas memberikan penghargaan kepada investor yang mengambil kesempatan untuk membeli indeks obligasi sampah AS dengan total pengembalian lebih dari 5 persen pada bulan ini. Saham pembuat mobil listrik Tesla naik 44 persen, harga tembaga naik dan Nasdaq 100 AS yang didominasi teknologi mencatatkan kinerja terbaiknya di bulan Januari sejak booming dotcom.
Di sisi lain, obligasi Treasury AS dan Bunds Jerman yang ultra-safe menunjukkan kinerja terkuatnya di bulan Januari sejak tahun 2008, menurut perhitungan Datastream. Hal ini terjadi setelah adanya tanda-tanda awal bahwa inflasi telah mencapai puncaknya dan bank sentral akan segera menghentikan kenaikan suku bunga, karena pasar kini memperkirakan hasil yang tepat berupa biaya pinjaman yang lebih murah seiring dengan upaya dunia untuk keluar dari jurang resesi.
Metrik bulan Januari penting karena mencerminkan bagaimana investor menyiapkan portofolio mereka untuk tahun depan, meskipun beberapa pihak memperkirakan bulan ini hanya akan menjadi gelombang rasa puas diri yang tidak rasional jika suku bunga terus meningkat.
“Pasar berada dalam skenario Goldilocks yaitu pertumbuhan yang baik, perlambatan inflasi dan kebijakan moneter yang lebih lunak,” kata Richard Dias, pendiri konsultan investasi Acorn Macro yang berbasis di London. “Saya rasa ini tidak akan bertahan lama.”
TIKET SEKALI JALAN?
Fahad Kamal, kepala investasi di Kleinwort Hambros, memperingatkan bahwa reli lintas aset di bulan Januari terutama menandakan bahwa investor melakukan penyesuaian setelah tahun 2022 yang sangat suram, ketika indeks saham global turun seperlima dan imbal hasil obligasi mengalami tahun terburuknya selama beberapa dekade.
“Ekuitas telah melewati tahun yang penuh tantangan, begitu pula dengan obligasi,” kata Kamal. “Jelas ada beberapa sentimen oversold dan jelas kami mempunyai kabar yang lebih baik.”
Risiko utama? Inflasi mengejutkan, tambahnya. “Pasar tidak menangkap hal itu. Pasar mengira kita berada pada jalur satu arah menuju penurunan.”
Harga konsumen AS turun 6,5 persen pada bulan Desember untuk pertama kalinya dalam lebih dari 2,5 tahun. Inflasi zona euro juga melambat, meskipun data pada hari Senin menunjukkan bahwa harga konsumen Spanyol naik pada bulan Januari untuk pertama kalinya dalam enam bulan.
Pembukaan kembali Tiongkok memicu sinyal beli lainnya secara global, memicu reli pada baht Thailand, real Brasil, dan dolar Australia. Penerbitan utang dari pasar negara berkembang juga mencatatkan rekor tertinggi pada awal tahun ini.
Harga gas di Eropa juga ikut turun sehingga mengurangi kekhawatiran akan resesi yang mendalam di sana. Penurunan aktivitas bisnis AS juga mereda.
“Saya tidak akan mengatakan semua lampu hijau sudah menyala,” kata Michele Morganti, ahli strategi ekuitas senior di Generali Investments, “tetapi prospeknya secara fundamental lebih baik dibandingkan beberapa bulan lalu”.
EMAS VS BERUANG
Namun, perkiraan Goldilocks mengenai inflasi dan suku bunga yang menurun sementara ekonomi global sedikit memanas mungkin hanya sekedar dongeng, kata beberapa investor.
Bank-bank sentral utama telah menambah hampir 3.000 basis poin pada biaya pinjaman global sejauh ini dalam siklus pengetatan ini.
Dan jika mereka tidak terlalu khawatir terhadap resesi dan lebih bertekad untuk mengekang inflasi agar tetap berada jauh di atas tingkat target, “kebijakan moneter akan tetap bersifat restriktif,” kata Dias dari Acorn.
Juan Valenzuela, manajer dana obligasi Artemis, memperingatkan bahwa obligasi pemerintah berisiko rendah dan aset berisiko, seperti saham dan obligasi sampah, kemungkinan besar tidak akan terus pulih secara bersamaan.
“Kami mengalami kenaikan besar-besaran pada obligasi pemerintah berdasarkan ekspektasi bahwa kami telah mencapai puncaknya pada tingkat suku bunga,” katanya.
“Jika permintaan agregat global jauh lebih kuat (dari perkiraan), hal itu akan mendukung inflasi,” dia memperingatkan. “Jadi, kedua pasar itu tidak mungkin benar.”